中石油攻守更為平衡

中石油業務涵上下游產業鏈，在捕捉油價波動所出現機會時，風險回報率更為平衝。（網絡圖片）

市場對宏觀前景未有一致看法，港股欠缺方向，恒指收報18,449點，微跌0.04%。油組及同盟國（OPEC+）堅持減產計劃，推使國際油價重上每桶90美元水平，油價上漲無疑利好石油股表現，但支持油價的因素並不穩固，意味著單純投資行業上游股份將更易出現下滑風險。中石油（0857）業務涵蓋上中下游，相對同業而言，對目前油價風險敞口較為平衡，有大行亦看好其派息及回購方面仍有上行空間。中石油收報5.85港元，升0.2%。

回顧中期業績，中石油收入按年跌8.35%至14,799億元（人民幣，下同）；純利按年升4.5%至8,527億元。

按業務劃分，油氣和新能源收入按年下跌5.1%至4,168億元，主要由於油氣價格下跌，期內平均實現原油價格為每桶74.15美元，按年跌21.7%。

煉油化工和新材料收入按年下跌1.5%至5,750億元，主要由於成品油及化工產品價格下跌。銷售收入亦下跌9.8%至12,253億元，同樣受成品油價格下跌，以及外貿收入減少影響。天然氣銷售收入則增長9.3%至2,763億元，主要受惠銷量增加。

中石油料下半年油價基本持平

對於下半年展望，中石油在業績報告中表示，世界經濟仍面臨下行風險，中國經濟將延續恢復發展勢頭，但基礎仍不穩固；國際油市供需總體平衡，但油價仍然在下行風險。

另外，管理層在業績會上提到，OPEC減產及供應逐步趨緊，加上全球原油需求維持增長，預計下半年布蘭特原油價格將位於75至85美元區間波動，均價與上半年基本持平。

就內地需求方面，管理層預期，中國經濟增速將維持合理區間，而社會活動復常，將推動下半年成品油消費量按年增長一成，而未來幾年則預期處於低速增長軌道。

大行看中強勁現金流可支持派息

滙豐報告表示，雖然上半年油價走低，但中石油中期業績仍勝預期，主要受惠產量和銷量上升，以及成本控制。該行指出，公司中期派息比率為45%，符合長期指引，並具有不受油價影響的韌力。另外，管理層重申有回購股份的可能，惟未有提到回購金額及具體時間表，而該行認為，公司上半年自由現金流（FCF）達1,370億元，足以覆蓋中期派息所支出的380億元有餘，料派息比率仍有進一步上行空間，預期全年派息率或上調至52%。

該行對中石油看法維持正面，在強勁自由現金流、低財務槓桿及現金充裕下，回報仍有上行機會；即使今年股價累升不少，但估值相對仍然吸引。予「買入」評級，目標價6.5港元。