隨著人工智能熱潮持續升溫，OpenAI與Anthropic正加速推進上市計劃，力爭在今年底前完成可能創紀錄的IPO。然而，在資本市場期待背後，兩家公司正面臨一個共同難題：如何填補由算力支出帶來的巨大資金缺口。
根據兩家公司在最新一輪融資前向投資者披露的財務資料，AI模型訓練成本正急速攀升，成為影響其財務狀況的核心因素。OpenAI預計，到2028年其在AI研究上的算力支出將高達1,210億美元，即便收入接近翻倍，當年仍可能錄得850億美元虧損，規模遠超歷史上多數上市公司。相比之下，Anthropic的支出雖較低，但同樣面臨成本持續攀升的壓力。
這一現象反映出AI產業的「軍備競賽」正在升級。兩家公司均以極快速度推出新模型版本，同時加大訓練投入，導致資本開支持續擴張。背後原因在於，模型能力每提升一個層級，所需算力與資源呈指數級增長，使「打造數字大腦」的成本不斷墊高。
為應對這一壓力，兩家公司在財務指標上採取不同處理方式，分別披露「包含」與「剔除」訓練成本的盈利數據。若不計入算力投入，OpenAI今年有望實現小幅營業利潤，Anthropic在樂觀情境下亦可達標；但若將訓練成本納入，OpenAI預計需至2030年代才能實現盈虧平衡，而Anthropic則可能較早達標。
成長潛力驚人
儘管虧損龐大，投資者仍願意持續押注，關鍵在於兩家公司展現出驚人的成長速度。受企業客戶對AI工具需求帶動，其收入預計今年將翻倍增長。Anthropic近年推出的Claude Code，以及OpenAI加碼發展的Codex，均反映出企業端應用正成為主要增長引擎。
然而，收入快速增長並未完全緩解成本壓力。除了訓練開支外，「推理成本」亦持續侵蝕利潤，即處理用戶查詢所需的運算資源。目前這部分成本佔兩家公司收入的一半以上。對OpenAI而言，由於ChatGPT多數用戶仍為免費用戶，大量推理支出尚未有效變現；相比之下，Anthropic則較依賴企業客戶，收入結構相對穩定。
在資金消耗持續擴大的情況下，IPO成為關鍵出口。未來數年，兩家公司仍將大幅燒錢，並仰賴公開市場資金支持其擴張。為配合這類高成長但高虧損企業上市需求，投行正推動制度調整，包括加快新上市公司納入指數的速度，以吸引更多被動資金流入。納斯達克近期已表示，將放寬相關規則。
不過，市場對其上市節奏仍存疑慮。Sam Altman曾承諾未來五年投入6,000億美元發展AI，但內部亦出現不同聲音。據報導，首席財務官Sarah Friar曾私下指出，公司在2026年尚未具備上市條件，原因包括內部流程未完善及巨額資本支出帶來的不確定性。
AI產業正處於「高成長、高燒錢」的典型階段。對OpenAI與Anthropic而言，真正的挑戰不只是技術突破，而是在算力成本與商業化之間找到可持續的平衡。這場圍繞資本、技術與時間的競賽，將在IPO之後進一步接受市場檢驗。 （編輯部）
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