三巨頭掌握算力收費

巴克萊研究顯示，人工智能模型公司每取得100 美元收入，約35至40美元會以推理運算費用流向亞馬遜AWS、微軟Azure及GoogleCloud三大雲端平台。雲端商可從中取得約10至20美元營業利潤，對應利潤率約35%至45%。

巴克萊估算AI模型公司約四成收入流向三大雲端平台。 （AI生成圖片）

模型公司向企業和個人收取訂閱、API或代理服務費後，仍要支付GPU、網絡、儲存及資料中心能源成本。模型每回答一次查詢、生成圖片或執行代理任務，都要進行推理運算；用戶和使用頻率增加，雲端費用也隨之上升。

三大雲端平台擁有全球資料中心、晶片採購和企業客戶基礎，可在模型公司尚未建立自有算力時提供即用容量。AWS、Azure和Google Cloud亦透過投資或商業合作綁定主要模型供應商，讓模型收入同時轉化為雲端使用量。

巴克萊估計，模型公司的付費推理毛利率已由2025年的低雙位數，提高至2026年的50%至65%或以上，主要受企業採用、代理工作流程增加、模型效率改善及價格分層推動。即使如此，雲端商仍能從每100美元模型收入抽取可觀份額。

模型效率提高可降低單次推理成本，但總成本未必下降。當價格降低和能力提升，用戶可能提交更多、更長的任務，代理也會自動調用模型多次、搜尋資料和使用工具。使用量增長可能抵銷每次運算成本下降，形成「效率越高、總算力需求越大」的情況。

雲端商成AI穩定受益者

模型公司若要降低雲端支出，可預購算力、改用自研晶片、優化模型或興建資料中心。OpenAI、Anthropic等大型實驗室已尋求多個雲端供應商，避免依賴單一平台；部分公司亦開發專用推理晶片，希望控制長期成本。

自建算力並非免費替代方案。資料中心需要土地、電力、冷卻、網絡及數以十億美元計設備投資，晶片亦要經過設計、製造和軟件適配。對收入規模尚未穩定的模型公司而言，租用雲端仍可把前期資本支出轉為按量成本。

微軟、亞馬遜及Alphabet同時扮演投資者、供應商和分銷渠道。Azure 可把模型帶給微軟企業客戶，AWS和Google Cloud也提供多模型平台。客戶未必直接向模型公司購買，而是在雲端帳單內使用模型，令平台掌握定價、流量及企業關係。

巴克萊的35至40美元是產業模型估算，並非每家公司固定分成比例。實際成本會因模型大小、輸入輸出長度、晶片、合約折扣、地區電價和自建容量不同。推理密集的影片、語音和代理服務，成本結構也不同於簡短文字查詢。

模型公司收入快速增長，仍可能因訓練、研發、銷售及人才成本錄得虧損。雲端商則可把同一套基礎設施服務多個模型和企業，並利用規模分攤固定成本。這使投資者除了追蹤最受歡迎模型，也關注底層平台的使用量和資本回報。

三大平台亦面對龐大資本開支。資料中心建設和AI晶片更新速度快，如果需求不及預期或設備很快過時，折舊會壓低回報。電力供應、監管、晶片出口限制和地方審批，也會影響新增容量能否按時投入。