宏觀調控亦不會

內地公布2月全國居民消費價格指數（CPI）數值，按年上升1.5%，前值升1.7%，反映通脹續回落，連續四個月按年增速下行，且連續三個月低於2%。由於內地需求偏弱、M2低位運行，得不到需求和流動性方面的支撑，通脹今年放緩是大趨勢，但同時亦給宏觀調控留下較大空間，降準毫無疑問還會有。年初至今，內地已降準一個百分點，並通過一系列措施增加市場流動性。對此，有部分巿場人士認為接下來中央政府將再「放水」，並且可能是大規模資金寬鬆，但事實並非如此。

內地年初至今貨幣政策調整頻繁，央行1月分兩次下調金融機構存款準備金率一個百分點；同月，央行亦擴大了普惠金融定向降準優惠政策的覆蓋面，更多金融機構可分別有0.5個或1.5個百分點的存款準備金率優惠； 此外，央行亦開展了2,575億元定向中期借貸便利（TMLF）操作。

首單商業銀行永續債亦於今年1月份落地，為增加永續債流動性，央行還創設了央行票據互換工具（CBS）。

但上述種種並不代表穩健的貨幣政策取向發生了改變。的確，2018年至今，企業、銀行都在資金緊張，部分企業由於對出口預期不樂觀，開始被動「降槓桿」； 上市公司因為流動性不足，出現大面積「股權質押」； 銀行為符合監管要求，出現了對資本金不足方面的擔憂，故市場對於降準的呼聲愈來愈高。

通過降準及時補充流動性，是宏觀調控逆周期調節的應有之義。主動補充流動性，更是為了避免因為流動性收縮過快引發金融危機。年初至今的一系列操作，既考量到農曆新年前現金投放形成對冲，避免造成流動性放緩，亦考慮了繳稅、年初信貸增長、地方債提前發行等流動性需求因素，更注重加大對小微企業、民營企業等重點領域及薄弱環節的支援。而經過一系列操作，貨幣信貸數據出現了好轉，貨幣市場利率也未大幅下跌，遠遠談不上所謂的大規模資金寬鬆。

而目前內地槓桿率並未大幅走高。內地宏觀去年槓桿率比2017年降低了1.5個百分點，相比之下，2012年至2017年，內地宏觀槓桿率年均增長11.8個百分點。這亦印證了內地不會有所謂的量化寬鬆。