投資國債關鍵

成也人幣敗也人幣
15/07/2019
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人民幣國債的認購尚有個多星期截止,認購情況踴躍。 (新聞局圖片)

發行的國債是以人民幣計價,而人幣可升可跌,債券到期時匯率的兌換,將直接影響最終回報。 (互聯網圖片)

國家財政部首次在本澳發行20億人民幣債券,其中零售部份總發行金額為3億元人民幣。 (互聯網圖片)

滙豐派息穩定,一年派四次息。(互聯網圖片)

國家財政部首次在本澳發行20億人民幣債券,其中零售部份總發行金額3億元(人民幣.下同),由於票面息率高達3.3厘,遠遠高於銀行現時似有若無的儲蓄利率,因而吸引本澳市民關注。不過,雖則回報高,但並非全無風險,倘若人民幣匯率下跌多於3.3%,那債券持有人也會出現虧損。

人民幣國債的認購尚有個多星期截止,認購情況踴躍,反應相當理想。事實上,是次發行的人民幣國債,市場幾乎一致認為,是既沒風險又高利息的投資工具。首先國債屬中國財政部發行,即屬國家級別,由國家保證,因此較任何級別的評級也來得安全,簡單講就是近乎零風險。

並非全無風險

其次是利率,人幣國債較目前澳門的存款利率來得要高,現時一般本澳的儲蓄利率介乎0.01至0.125厘間(視符存款金額而定),即使是定期息率,也難以獲得3.3厘的回報。以建行澳門為例,參考7月14日的報價,若存入50萬澳門元以下的現金,一年的定期利率也不過1.5 厘,兩年才是1.6 厘(年利率)。

驟眼看來,人民幣國債似乎是無懈可擊,然而細心分析,投資者還有一項未知之素要考量。那是甚麼?就是人民幣匯率的變化,畢竟發行的債券是以人民幣計價,而人幣可升可跌,債券到期時匯率的兌換,將直接影響最終回報。

年內人幣曾跌逾4%

我們試以美元兌人民幣( 離岸.下同) 的匯率說明,一年前人民幣仍然較強,1美元曾可兌換約6.6704元人民幣,但年內亦試過跌至6.981元人民幣,即下跌約4.7%,跌幅已高於3.3厘。

再以上周五6.8791匯率計算,若一年後人民幣匯率下跌3.3%,即是說美元兌人民幣報約7.1水平,那收回的利率將完全被匯兌上的損失侵蝕,持有一年只能打個平手。若然人幣跌低於此價格,即收回的人債利率也不足以彌補匯率下跌的損失,債券持有人將會出現虧損。

當然,換個角度,若然人民幣兌美元不跌反升,例如上升1%,即一美元兌6.8103人民幣水平,那麼債券持有人除收取3.3% 利率外,更因人幣升值而多賺1%。

人幣有機跌破七

算好了,談到這裡,人民幣國債最終是否有利可圖,最重要還是看看未來兩年人民幣走勢。早前因為中美貿易爭拗,美方向中方徵收2,500億元貨品關稅,令人民幣受壓,美元兌人民幣一度迫近七算,當時人民銀行行長易綱也對外表示,人民幣匯率沒有一個具體數字。

易綱的一番話,一度令市場猜度,中國再不會以七為一個指導的底部,意味人民幣有進一步走弱。現時中美爭拗雖則緩和,但以特朗普的個性,隨時出爾反爾也說不定,故人幣跌破七算並不是沒有可能。

另外,野村也看淡人仔走勢,該行中國區首席經濟學家陸挺指出,特朗普極有機會在年底前,向中國3,000億美元商品加徵25%關稅,此舉將不利中國出口和製造業,受到貿易戰影響,人民幣匯率將續疲弱。該行之前也估計,美元兌人民幣會在年底前見七算。

下半年美元有機走軟

然而,瑞銀財富管理投資總監大宗商品主管及亞太區外匯及經濟主管施德銘在6月初時也估計,中國的政策制定者相信不會死守這道心理關卡。他認為人民幣當前挑戰遠勝以往,中美貿易問題仍未解決,令已放緩的中國經濟帶來更多不利因素。不過,瑞銀指出,若美國聯儲局落實減息,美元勢將走軟,有利於人民銀行有更多管理匯率的空間,有可能從疲態中回暖。

華僑永亨表示,6 月時美元指數已從高位回落,人民幣亦開始反彈並趨穩,減輕資金外流風險。在貿易談判明朗化前,人民幣料在6.85至6.9 區間上落。

遠勝國債息率的投資產品

本澳居民要找穩健而高回報的投資工具,其實除了零售國債外,港股中有幾隻具份量的藍籌股份,現時的息率也高過零售國債;另外可以考慮地產投資信託基金( Reits)或合訂證券,回報亦相當高。

零售國債只發行3億元人民幣,在供應有限下,預計每人申請大多只獲分配一萬元人民幣債券,按3.3厘利率計算,一年下來的利息也只是330 元人民幣,兩年也不過660 元人民幣。

滙豐息率高達八厘

相反,若投資者將兩萬元去選購一些高回報的藍籌股份,單就滙豐(0005),按上周五收市價計算,已達6.14 厘,而且一年派四次息,每季提供穩定的現金予持股人。另外,電能( 0006)的股息率也達到4.9厘,回報也相當不俗,至於幾家內銀股的股息率,中國銀行( 3988)達到6.5厘,建行( 0939)也有5.6厘。

投資者要注意,即使是藍籌的銀行股,相對上穩健,但比起債券,股份波動性還是要高。此外就是留意股份的派息,會否在未來兩年保持去年的金額,然而以匯豐為例,每年的派息都來得穩定。

穩健性遜國債

若要更安全,其實Reits的穩定性要較股票更高,匯賢產業(87001)去年的派息回報高達7.7厘,高出零售國債一倍。富豪產業信託( 1881)利息回報也有6.1厘,置富產業信託( 0778)也有4.7厘,回報也較零售國債理想。另外,合訂證券如港燈-SS(2638)及香港電訊-SS( 6823),均達五厘或以上。

當然,Reits或合訂證券也有一定的波動性,但其派息比率達九成或以上,加上業務多是極穩定的收租物業或公用事業,負債比率也受證監規限,因此相對股份,其穩定性更高半籌。

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