07年來長短息首現倒掛

警示美國衰退在即
16/08/2019
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警示美國衰退在即

美國總統特朗普指責聯儲局主席鮑威爾的貨幣政策導致了美債孳息倒掛。 (美聯社圖片)

聯儲局前主席耶倫認為美國衰退的可能性不大。( 美聯社圖片)

長期國債孳息率跌至低於短期國債,往往被視為經濟衰退的先兆。美國十年期國債與兩年期國債周三(14日)出現孳息率曲線倒掛的警訊,為2007年以來首見。在經濟衰退的陰影下,美股暴跌,回吐前一交易日的強勁漲幅,再創今年最糟單日走勢。

美國總統特朗普把矛頭指向聯儲局政策,導致「瘋狂的美債孳息曲線倒掛」。但聯儲局前主席耶倫認為美國經濟很可能不會陷入衰退,因為有足夠的經濟實力。

雖然美國政府日前宣布將推遲針對部分中國輸美商品加徵關稅,以避免對年底聖誕購物季的美國消費者造成影響,但投資者仍擔心不斷升級的關稅舉措,令美國經濟付出的代價正不斷加大,並最終可能將美國經濟拖入衰退。凸顯投資者擔憂情緒不斷上升的一個跡象是近期避險資金大量流入美國國債市場,推動30 年期美國國債孳息率昨日跌至約2.06%,為歷史最低水平;同時兩年期國債孳息率一度報1.589%,較十年期國債高出2.1 個基點,至尾市扭轉倒掛情況,十年期國債較兩年期國債高0.7 個基點。

雖然美國三個月期和十年期國債孳息率近期亦曾出現倒掛,但兩年期和十年期國債孳息率倒掛更令投資者感到擔憂。上次出現這一現象時正值2007年美國次貸危機,這場危機隨後演變為席捲全球的金融海嘯。

受債市預警信號影響,投資者紛紛逃離股票、原油等風險資產,紐約股市三大股指和原油期貨價格當天大幅下挫。至14日收市, 道指報25,479 點, 跌800 點或3.05%;標準普爾指數報2,840 點, 跌85 點或2.9%;納斯達克指數收市報7,773 點,跌2 4 2 點或3.02%。紐約商品交易所9月交貨的輕質原油期貨價格亦大幅下跌3.27%。

何謂孳息倒掛?

投資者買入美國財政部發行的國庫債券,實際可獲得的利息收入回報率,一般稱之為債券孳息率,而到期孳息率,即由持有債券至贖回期限獲得的全部利息收入之回報率。通常較長年期的債券息率較高,以補償投資者在更長時間內持有債券的風險,所以十年期的國債收益率通常高於兩年期的國債收益率。

孳息倒掛則指情況相反,當短期孳息率高於長期孳息率,通常被視為投資者憂慮經濟下滑的信號。在這種情況下,企業運營成本上升,便傾向於放慢甚至擱置投資,而消費者借款成本亦攀升,美國經濟活動三分二以上的消費支出便會放緩,經濟最終陷入萎縮。

在過去50 年,兩年期與十年期美國國債孳息率倒掛後,美國經濟都步入不同程度的衰退,僅有一次例外。因此今次經濟衰警鐘再度響起,投資者不得不提高警覺。

特朗普怒斥鮑威爾「愚蠢且無知」

美國總統特朗普將此歸咎於聯儲局貨幣政策,連發三條推文炮轟聯儲局及其主席鮑威爾。

特朗普在推文中表示,在與中國的貿易戰中正取得巨大的勝利,中國當地企業及職位都在外逃,而美國的物價從未上漲,甚至某程度上是在下調。特朗普重申,美國的問題不在中國,在於聯儲局此前加息過多過快,現在卻減息緩慢。

特朗普又稱,其他國家都會感謝「愚蠢且無知」的鮑威爾,讓美國和他們的利差擴大,「瘋狂的國債孳息率曲線倒掛」,美國本可以大豐收,但聯儲局卻在拖後腿。

耶倫:美經濟或不會衰退

對於美國債孳息率倒掛,聯儲局前主席耶倫接受福克斯新聞訪問時表示,從歷史上來看,這可能是衰退的信號,但在目前的情況或不是經濟衰退的適宜指標,因為除了市場預期之外,還有很多因素決定未來利率走勢,持續抑制著長期收益率。

她相信,美國經濟很大可能不會陷入衰退,因為美國經濟有足夠的實力預防衰退出現,但承認目前衰退的可能性正在增加,且升至一個令她難以安心的水平。

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