環球加息大環境

金融股好淡因素須關注
06/06/2022
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金融股好淡因素須關注

在開始加息周期的背景下,銀行股盈利一般反而能夠受惠。(互聯網圖片)

港銀股今年來表現跑贏大市,尤以渣打的三成升幅最為強勁。 (RTHK圖片)

通脹壓力推使環球央行加息力度大增,對大部分行業股票來說,利率上升都屬於負面因素,因一方面反映著公司借貸成本上升,對盈利構成壓力;另一方面又反映投資者資金的機會成本增加,意味著需要更低的股價才能帶來足夠的預期回報。利率因素對金融股影響尤其重大但卻屬利好,故投資者部署相關股份時,都有必要了解利率因素如何影響未來走勢。

加息之所以會成為金融股的利好,主要由於加息初期往往能帶動金融業的盈利增長,如利率上升能夠擴闊銀行的淨息差(Net Interest Margin),或保險公司保費收入能投資在更高收益回報的債券上。因此每當開始加息,市場普遍預期會帶動金融股未來幾季的盈利上升空間,從而刺激股價向上。

雖屬利好 但仍須留意加息力度

雖然利率上升對金融股為利好因素,但投資者仍需要了解整個加息週期的背景,因為當央行將利率上調到一定程度後,可能會令到經濟放緩,若加息力度過急更有可能引發經濟衰退,而這將令到銀行貸款的壞賬率上升,或保險公司投資的債券出現違約。在這種情況下,市場對於利率上升利好的衡量,便遠遠不及資產負債表惡化的擔心,而這正正亦是美股幾大主要銀行股在加息周期下,年初至今仍然緊隨大市出現10%至20%跌幅的主要原因。

港銀加息周期下表現穩健

回看港股方面,本地金融股表現則比較平穩,其中部分港銀股如滙控(0005)、渣打(2888)及中銀香港(2388)在整體市況弱勢下明顯跑贏大市,年初至今升幅達10% 至30%,反映了投資者對於加息利好的預期。有大行報告中提到,利率走勢對港銀的情況如預期一致,對擴闊淨息差有利,而且存款充足是港銀股的主要優勢,意味著銀行可受惠於貸款息率增加的同時, 不用急於上調存款利率吸收資金;另外,由於港銀壞賬率甚低,因此壞賬增加不太可能成為抵銷利率上升的重大負面因素。

最後值得一提的是,港股上市的內銀股所處利率環境並不相同,因內銀股主要跟緊內地利率市場走勢,而為了刺激內地經濟復蘇,人行目前正採取更為寬鬆利率措施,相當於在減息週期中,因此對內銀股而言,淨息差可能受壓反而是值得關注的因素。

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