惟股價正創上市新低

內地居民樂於重新出門旅遊，但對消費購買免稅商品等則偏向保守。（網絡圖片）

中免上市未夠一年已經歷一輪高低潮，其股價現時仍在下試新低。（網絡圖片）

外圍因素主導上周大市走勢，聯儲局加息預期升溫，再度影響市場情緒。恒指收報18,365點，全周累跌2.9%。中免（1880）公布中期業績快報，該內地免稅店龍頭上半年純利少賺近2%，跌幅不大但反映業績復蘇力度頗弱，毛利率壓力方面尤其受到關注。中免上市近一年，股價已經歷一輪高低潮，今年1月最高升至276港元水平，惟目前已大幅回落，並創下上市新低。中免收報103.7港元，跌1.3%。

中免公布截至6月底止中期業績快報，上半年收入按年升30%至358.6億元（人民幣，下同）；營運利潤按年跌6.6%至49.5億元；純利按年跌1.9%至38.6億元。

收入大幅上升但利潤仍然下跌，毛利率下降相信或是主要原因。中免在業績快報中未有披露詳細毛利率數字，但指期內更重視利潤與規模的平衡，主營業務的毛利率穩步提升，指上半年毛利率較去年下半年提升7.81個百分點，當中第二季度按季提升3.67個百分點。惟公司並未提到，期內毛利率的按年變動情況。

居民樂於外遊 但消費偏向保守

內地重新開放後旅遊需求持續強勁，惟有分析指出，經歷三年防疫封控後，居民普遍樂意花錢外遊，但對於消費購物的態度則偏向保守，而這亦導致免稅店銷售復蘇步伐，未能追上旅遊業的強勁表現。

麥格理早前報告表示，預計中免5、6月份銷售僅錄得溫和增長，主要由於消費者信心相對疲弱，以及近期的打擊代購措施，令銷售規模下跌。該行預期，中免次季銷售按年增長20.9%；純利按年跌11%至12億元。毛利率為31.1%，按年下降3個百分點，惟按季回升2.2個百分點。

該行將今明兩年純利預測分別下調25%及32%，目標價同樣大削至187港元，予評級「跑贏大市」。

大行關注匯價對採購成本的影響

中金報告則表示，海南免稅銷售於端午假期時仍有壓力，主要由於居民消費力恢復仍處於爬坡期，以及打擊代購的影響。該行指出，由於採購成本對毛利率影響，通常滯後一至兩個季度，而人民幣匯率近期再次波動，預計會對中免後續毛利率產生一定影響。

該行建議投資者，應持續關注中免銷售面積的擴容，所營運城市的潛在政策，以及租金續約等方面。該行將集團今年盈測下調12%至80億元，明年則下調15%至110億元；目標價下調至170港元，維持「跑贏行業」評級。