十年期國債殖利率1%為「參考值」

日本銀行宣布調整殖利率曲線控管（YCC）政策，將長債殖利率1%設為「參考點」。（資料圖片）

日銀抑制長期利率的力道，決定日圓貶值的幅度。（資料圖片）

日本銀行周二宣布調整殖利率曲線控管（YCC）政策，微幅鬆綁對長債殖利率的控管，允許長債的殖利率能夠高一些，同時調高其通脹率預估，這些舉措暗示日銀可能更接近邁向政策正常化。但由於日銀的「微調」並未達到市場原先預期會有更大的調整，日圓匯率再度走貶。

日本銀行周二發出聲明，將對控制十年期國債殖利率採取「更有彈性」的做法，「日銀將把十年期日本國債殖利率的1%上限視為參考，並且維持大量債券收購以及靈活的市場操作。」

此前，日銀承諾以1%的國債殖利率進行每日的購債操作，這實際上是在這個殖利率水準劃了「防線」，但最新的聲明代表對先前的承諾做出轉變，改為把1%形容為「參考點」，也就是把1%視為寬鬆的上限，這代表日銀不必在國債殖利率超過1%後，就大量買進國債，來捍衛目前的殖利率區間。

長債殖利率不斷上升

日本銀行2022年12月以改善市場功能為目的，將長債殖利率的上限從0.25%左右提高至0.5%左右。7月又將0.5%改為「目標」，在此基礎上通過無限制購買國債的操作，將事實上的上限提高至1%。此次是在7月的政策調整過去不到三個月後再次實施政策調整。

日經新聞表示，日本銀行之所以調整利率操作，是因為自7月政策調整以來，長債殖利率不斷以超過日本銀行預期的速度上升。作為指標的新發行十年期國債殖利率在10月31日一度升至0.955%，達到約十年來的高水平。逼近屬於「以防萬一的上限限制」的1%。

日圓貶值導致物價走高

匯率動向也對日本銀行的判斷產生影響。在日本政府內部對助長物價走高的日圓貶值警惕感根深蒂固。在10月26日的外匯市場上，日圓兌美元匯率貶值至一美元兌150.5至150.9日圓區間，跌至一年來的最低水平。在日美利率差擴大的背景下，日元正持續貶值。

如果日本銀行通過利率操作強行抑制長期利率的上升，資金將容易流入屬於高利率貨幣的美元，這有可能導致日圓進一步貶值。但如果日本銀行調整長短期利率操作，允許一定程度的利率上升，則有可能給日圓單方面貶值踩下煞車。

市場對政策調整幅度感失望

日經新聞在30日深夜報道指日銀可能會允許較高的殖利率，帶動日圓一度升至10月17日以來最高的148.81，但日銀最新決議出爐後，日圓一度貶破150日圓，凸顯出市場人士依然認為日銀非常堅持其刺激立場，在全球央行中成為異數。