A/H股溢價仍受流動性制約

隨著美元持續走弱且短期內缺乏反彈跡象，市場關注此趨勢是否將為中國A 股帶來利好。然而，瑞銀最新報告指出，儘管美元下跌對新興市場整體股市有積極影響，但對A股的直接提振或相對有限。

根據瑞銀分析，過去十年美元指數（DXY）每下跌10%，新興市場相對表現可提升約9%。但截至2025年第一季，外資僅持有A股市值的3.4%，限制了資金流入帶來的實質提振。此外，A股僅佔MSCI中國指數的17%，在全球資產配置中的比重偏低。

儘管如此，部分美元計價債務比重高的行業，如家電、交通運輸、有色金屬與電子業，或因融資成本下降而受益較大。

瑞銀亦指出，A/H股溢價與美元指數具高度正相關（相關係數達0.83），但其背後更多由流動性差異驅動，而非單純的匯率變動。港股流動性受全球資金帶動明顯增加，相較之下，A股流動性仍受限。

展望未來，瑞銀預計，除非A股流動性顯著改善，否則A/H股溢價將維持在中期區間底部，美元走弱對A股的利多影響仍將受限。

瑞銀指出，儘管美元下跌對新興市場整體股市有積極影響，但對A股的直接提振或相對有限。（網絡圖片）