機構關注毛利與定價策略

黃金珠寶零售商老舖黃金於7月27日晚間發盈喜，預計2025年上半年淨利潤達22.3億至22.8億元人民幣，按年增長約280%，與市場預期基本相符。不過消息未能扭轉股價跌勢，7月29日股價續挫逾4%，收報733港元，已連跌九日，累積跌幅超過32%。金價持續走高，市場對老舖黃金下半年的毛利率與定價策略感到憂慮。 （網絡圖片）老舖盈喜數據基本符合預期，惟收入略低於估算4%至7%。 （網絡圖片）

摩根士丹利指出，股價近期下挫，部分反映市場對公司盈利預期的調整。投資者原預期上半年利潤可突破25億元，且在金價持續走高背景下，對公司下半年的毛利率與定價策略感到憂慮。根據該行觀察，若下半年加價幅度低於10%，恐難抵消金價上升對成本的壓力；反之，若加價幅度超過10%，又可能影響消費需求，除非配合新爆款產品上市。

此外，大摩也指出老舖股價與國際金價表現高度相關，公司尚未經歷長期金價穩定甚至下行的市場環境，這為其估值帶來潛在風險。該行對老鋪維持「與大市同步」評級，目標價1055元。

高盛則指出，老舖盈喜數據基本符合預期，惟收入略低於估算4%至7%，可能與新店貢獻仍在爬升期有關。花旗則認為股價已從高位回調逾三成，現價對應今年及明年市盈率分別為25.1倍與18.6倍，評價具吸引力，維持「買入」評級，目標價1084元。

市場對金價走勢分歧

從宏觀層面看，市場對金價未來走勢分歧。富達國際認為，金價至明年底有望升破每盎司4,000美元，受惠於美聯儲預期轉鴿、美元走弱與央行持續增持黃金。多元資產基金經理桑森表示，其投資組合近期已將黃金配置比例翻倍，反映對金價的長線看好。他指出，「當前政策環境對非孳息資產有利，若聯準會降息、美元疲弱，金價將受益。」

不過，花旗等機構則較為審慎，預期金價將維持區間震盪。現貨金價於29日報每盎司3,318 美元，年內累計上漲逾25%，但近月來漲勢放緩，反映避險需求回歸理性。

投資者未來將密切關注聯準會本週會議動向，以及中美貿易關係走向和特朗普關稅政策對黃金與消費市場的潛在影響。在高金價與需求韌性之間，老鋪黃金的定價策略將成為下半年能否維持高盈利的關鍵因素。