方便麵收入下跌

康師傅控股有限公司11日公布2025年上半年業績，純利按年增長20.5%至22.71億元（人民幣，下同），每股基本純利0.403元；經調整純利為21.12億元，按年增12%。集團上半年收益按年下跌2.7%至400.92億元，整體毛利率為34.5%，較去年同期提升1.9個百分點，惟董事會決定不派發中期息。康師傅上半年業績，純利按年增長20.5%至22.71億元。 （網絡圖片）

方便麵業務方面，上半年收入按年跌2.5%至134.65億元，佔集團總收入的33.6%，主要受市場承壓及產品結構調整影響。期內，方便麵業務純利按年增長11.9%至9.51億元，得益於毛利率提升0.7個百分點至27.8%。公司表示，產品升級及價格調整是毛利率改善的主因。

飲品業務收入按年下降2.6%至263.59 億元，佔總收益的65.7%。該分部純利上升19.7%至13.35億元，毛利率上升2.5個百分點至37.7%。其他業務收入為2.68億元，按年跌16.7%，毛利率微升0.1個百分點至51.5%。

截至6月底，集團持有銀行結餘及現金194.91億元，有息借貸150.18億元；期內營運活動產生現金淨流入31.19億元，投資活動淨流入1.23億元，融資活動淨流入12.48億元，現金及銀行結餘較年初淨增加34.89億元。

里昂發表報告指出，康師傅上半年營收下滑2.7%，符合該行及市場預期，麵食與飲料收入均錄得下跌；盈利增長20.5%，略高於預期，但若扣除一次性收益，經調整盈利較該行預測低2%。該行預期管理層或在分析師會議上下調全年收入增長指引至低至中單位數，並將關注下半年銷售及利潤率展望。

花旗：結構性隱憂

花旗則指出，康師傅上半年銷售額按年跌3%，明顯落後於競爭對手統一企業同期11%的增長，並遠低於公司此前提出的全年收入增長目標。花旗認為，康師傅持續疲弱的收入表現及市場份額流失是結構性隱憂；相比之下，消費品公司的收入增長更能反映長期競爭力，因原材料成本變動屬周期性因素。

該行補充，康師傅上半年核心淨利潤增12%，主要受惠於原材料成本下降帶來的毛利率改善，但核心息稅前利潤（EBIT）按年增13%，顯著落後於統一的37%增幅，顯示其在飲品與麵食銷售表現上均明顯落後。

花旗維持對中國食品飲料板塊的偏好順序為農夫山泉與統一並列首選，康師傅位列最後。該行偏好可持續的收入增長模式，即透過穩健銷售與正向經營槓桿實現毛利率提升，而非依靠激進提價帶來的短期毛利率改善。

花旗對康師傅的目標價為10.1港元，評級「沽售」，基於2025年預測市盈率13倍，較過去十年平均值折讓50%，以反映後疫情時代麵食及即飲茶收入的不確定性。花旗認為，康師傅持續疲弱的收入表現及市場份額流失是結構性隱憂。 （網絡圖片）