近期，橋水基金（Bridgewater Associates）披露在2025年第二季度大舉拋售中概股的動作，引發市場廣泛關注。據8月14日提交的13F文件顯示，橋水清倉了在一季度大幅增持的阿里巴巴、京東及百度，並同時賣出拼多多、攜程、蔚來、貝殼、百勝中國等中概股，清倉總規模約14億美元。此舉與其此前「大舉加倉中概股」的策略形成鮮明反差。
橋水基金第二季度大舉拋售中概股。（網絡圖片）
橋水並非孤例，專長科技股投資的Coatue Management亦大幅減持阿里巴巴近八成持倉，並清倉京東、貝殼與攜程，同步加倉英偉達、微軟等美國科技巨頭。億萬富豪David Tepper旗下Appaloosa Management減持阿里巴巴逾20%、京東13%、百度19%、拼多多超過50%。老虎環球則大幅增持亞馬遜和英偉達，同樣減碼拼多多。
整體而言，根據716家基金的二季度13F報告，阿里巴巴是被削減幅度最大的中概股，持倉市值縮水15.5億美元；京東、拼多多等熱門中概股同樣遭到普遍減持。
補貼戰拖累業績
投資人拋售中概股的背景，是多家平台巨頭在補貼戰中盈利承壓。京東8月14日公布的財報顯示，二季度普通股股東淨利潤同比下滑50.79%，主因是外賣與京喜等新業務投入巨大。阿里巴巴雖在2月宣布三年投資3800億元加碼雲與AI 硬體，曾令股價大漲，但自4月加入補貼戰後，業績即不及預期。高盛測算，補貼戰對阿里、京東和美團三家合計造成逾900億元盈利衝擊，阿里外賣虧損料達410億元，京東260億元，美團則減利250億元。
三個月來，阿里、京東、美團及攜程股價分別下跌約1%、7%、10%和2%，對比之下，騰訊同期上漲近15%。補貼戰已從外賣延伸至即時零售，並波及酒旅領域。
值得注意的是，13F僅涵蓋美股持倉，無法反映基金在港股及A股的配置。近期漲勢較好的中國資產集中於創新藥、算力概念股，以及高分紅的銀行、保險、資源類股。騰訊在8月13日公布的二季度業績超預期，收入同比增長15%至1845 億元，淨利潤增17%，遊戲與AI業務成為亮點，資本開支則同比大增119%至191億元。
中資基金同樣撤退
國內基金也普遍減持中概股。高瓴旗下HHLR二季度對阿里巴巴減持逾70%、京東減52.7%、貝殼減37.6%、網易減37.7%，並清倉攜程、百度、百勝中國、華住及亞朵等，但增持拼多多。高毅資產美股持倉市值從7.7億美元降至3.97億美元，清倉13檔股票，僅保留華住、拼多多與百勝中國為前三大持倉。景林資產則減持拼多多與阿里，增持滿幫與奇富科技。段永平同樣減持阿里，小幅加倉拼多多，並重倉美股科技龍頭。
分析人士指出，當前美國AI企業盈利增長明確，股價表現突出，對比之下，中國互聯網巨頭卻陷入燒錢補貼戰，投資焦點自然分化。一位國內投行經濟學家直言：「美企投入AI基建，落地見效快；我們卻砸數千億在外賣補貼上，原本的AI 承諾被擱置。」
電影《大空頭》原型Michael Burry旗下Scion資產管理則走出少數派路線，二季度清空中概股看跌期權，轉而買入阿里與京東的看漲期權，押注反彈。
億萬富豪David Tepper旗下基金同樣大舉減持中概股。 （網絡圖片）
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