證券投資逆差放大

2025年三季度末，中國國際貿易、投資與儲備資產的整體收支狀況浮出水面。國家外匯管理局於12月31日公佈的國際收支平衡表及國際投資頭寸表顯示，在貨物貿易強勁順差支撐下，中國經常賬戶延續較大規模順差，但資本和金融賬戶逆差明顯擴大，證券投資項下的跨境資金流動成為主要變量。

中國三季度貿易順差續創新高， 證 券 投 資 逆 差 也 逐 步 攀升。 （網絡圖片）

按美元計值，2025年三季度，中國經常賬戶實現順差1,987億美元，資本和金融賬戶錄得逆差2,405億美元，其中金融賬戶逆差同樣為2,405億美元。從結構看，經常賬戶順差同比擴大26%，繼續對國際收支形成支撐。

具體來看，貨物貿易仍是經常賬戶順差的核心來源。三季度貨物貿易順差達到2695億美元，創下歷史新高。自2024年三季度以來，中國已連續五個季度在國際收支平衡表口徑下實現超過2000億美元的貿易順差，季度均值超過2400億美元，處於歷史最高區間，反映出出口競爭力和全球商品需求結構對中國貿易的持續支撐。

服務貿易方面，三季度經常賬戶下的服務貿易逆差為493億美元，逆差規模同比收窄16%。外匯局指出，這一改善主要來自服務收入與支出的同步增長，其中服務收入同比增加119億美元，而服務支出同比僅增加27億美元，顯示跨境服務供給能力提升在一定程度上緩衝了居民和企業對外服務需求的擴張。

與經常賬戶形成對比的是，資本和金融賬戶逆差明顯放大。2025 年三季度，中國資本和金融賬戶逆差同比擴大73%，逆差規模較上年同期增加1021億美元。拉動因素主要來自非儲備性質金融賬戶，該項三季度錄得逆差2523億美元，同比擴大864億美元。

對外證券投資規模持續擴大

在非儲備性質金融賬戶中，證券投資成為逆差擴大的最主要來源。三季度證券投資項下逆差高達1908億美元，規模創下歷史新高。從國際收支平衡表統計口徑看，資產端代表中國的對外投資，記作負值；負債端代表境外對華投資，記作正值。三季度中國對外證券投資規模為1,085億美元，較2024年同期擴大726億美元；而在負債端，流入中國的證券投資則由正轉負，從上年同期淨流入255億美元轉為淨流出823億美元，顯示跨境證券資金流向發生明顯變化。

這一特徵也體現在國際投資頭寸數據中。外匯局同日公佈的數據顯示，截至2025年9月末，中國對外金融資產規模為115,073億美元，對外負債為74,597億美元，對外淨資產達到40,476億美元，再創歷史新高，較2024年末增加7518億美元，同比擴大22.8%。

從資產結構看，截至9月末，中國對外金融資產同比增長12.6%。其中，直接投資資產為34,336億美元，佔比約三成，同比增加9.5%；證券投資資產為19,520億美元，同比大幅增長38%，在對外金融資產中的佔比升至17%，較2024年末提高3個百分點。儲備資產仍是佔比最高的項目，佔對外金融資產約32%，規模達36,889億美元，同比上升近7%。

負債端方面，直接投資負債在對外負債中佔據主導地位，9月末規模為37430億美元，佔比約一半，同比小幅上升3%。證券投資負債位居第二，佔比約31%，規模為23,272億美元，較2024年末擴大近20%。綜合來看，三季度國際收支數據呈現出「貿易順差托底、金融賬戶承壓」的特徵。一方面，貨物貿易順差持續刷新紀錄，為整體外部收支提供穩定支撐；另一方面，證券投資項下跨境資金雙向波動加大，使資本和金融賬戶逆差顯著擴大。在全球金融環境不確定性仍存的背景下，中國國際收支結構的變化，正成為市場觀察外部平衡與資本流動趨勢的重要窗口。