萬科今年仍有118億境內債待償

萬科企業股份有限公司近日公告，第一大股東深圳市地鐵集團有限公司（下稱「深圳地鐵」）擬再提供20.64億元（人民幣，下同）股東借款，用於償還公司公開債本息。這已是2025年以來，深圳地鐵第10次出手支持，累計注入流動性近260億元。萬科今年仍有五筆境內債待兌付，存續本金合計達118億元。 （網絡圖片）深鐵集團擬再提供20.64億元，用於償還萬科公開債本息。（網絡圖片）

2025年全年，萬科需兌付或行權的境內外公開債規模超過360億元。年初以來，深圳國資接管日常經營管理並迅速落實資金支持，使萬科得以按期償還243.9億元公開債。但截至2025年最後三個多月，萬科仍有五筆境內債待兌付，存續本金合計達118億元，流動性壓力依然沉重。

財報數據顯示，截至6月底，萬科合併報表前持有貨幣資金僅8.58億元，較去年底淨流出5,300萬元，總部資金幾近枯竭。這意味著深圳地鐵需持續注資，確保公司按時償債。

低息股東貸款置換高成本債務

公告披露，本次股東借款利率與前九次相同，均為2.34%，萬科須按季付息，顯著低於公開債平均2.90%至4.11%的成本。在股東支持下，公司得以用低息貸款置換高息債，改善債務結構。深圳地鐵同時保留要求萬科提供擔保的權利。過去多次借款中，萬科已以50%至70%抵質押率提供資產增信，包括萬物雲股權、杭州與嘉興項目公司股權，以及自持辦公樓與長租公寓。

萬科目前直接和間接持有57.12%的萬物雲股份，約6.61億股，其中55.80%已質押予深圳地鐵，市值合計122.16億元。新一筆貸款期限不超三年，自第四次借款起，雙方即設有展期選項，萬科可提前還款，若資金困難則可協商延期。

銀行融資受限 政府協調難見效

萬科的壓力不僅來自公開債。根據財報，截至6月底，公司一年內到期的有息負債達1,553.7億元，其中公開債僅佔274.19億元，其餘大部分為銀行貸款。受樓市低迷影響，銀行對房企授信態度謹慎。雖然深圳政府曾協調金融機構對萬科增貸，但進展有限。上半年，萬科僅獲得約30億元新增融資，其餘逾200億元再融資主要用於置換舊債。

深圳地鐵承壓但流動性仍充足

深圳地鐵自2017年以664億元成為萬科第一大股東以來，屢次強調作為「耐心資本」將全力支持萬科。今年以來多次公開表態，將透過業務合作、資金支持及「軌道+地產」協同模式助力萬科化解債務風險。

然而，深圳地鐵自身盈利與流動性同樣承壓。2025年上半年，受萬科歸母淨虧損119.47億元拖累，深圳地鐵投資收益虧損31.32億元，最終錄得33.61億元淨虧損。同期，該公司基建投資規模維持高位，短期借款及一年內到期負債合計318.8億元，同比增長38.43%。不過，得益於融資渠道充裕，深圳地鐵持有貨幣資金升至417.1億元。

中誠信國際評級報告顯示，截至3月底，深圳地鐵銀行授信總額6,099.5億元，尚有4,627.07 億元未使用，顯示其備用流動性充裕，具備持續支持萬科的能力。