隨著人工智能（AI）投資熱潮邁入第四個年頭，市場焦點正從「誰花得最多」轉向「誰最能把錢賺回來」。摩根大通（JPMorgan）分析師團隊最新指出，2026年全球AI相關支出將再創新高，僅「七大科技巨頭」的資本支出規模就可能突破4,000億美元。在這場長期競賽中，Alphabet與亞馬遜被視為最具投資回報潛力的兩大贏家。
摩根大通分析師安穆士（Doug Anmuth）在12日發布的研究報告中指出，AI投資已進入「回報檢驗期」，投資人對大型科技公司持續擴張資本支出的容忍度，將取決於雲端成長速度與利潤率改善幅度。從這個角度來看，Alphabet與亞馬遜在七大科技股中脫穎而出，具備更清晰的變現路徑與資本效率優勢。
小題一
AI支出規模再擴大
摩根大通預期，AI相關支出在2026年將改寫歷史新高，其中Alphabet、亞馬遜與Meta Platforms等大型科技公司合計的資本支出，將輕易超越4,000億美元。儘管市場對高額投資可能壓抑短期自由現金流有所疑慮，但小摩認為，雲端服務需求的快速成長，正加速這些投入轉化為實質回報。
安穆士指出，雲端平台已成為AI算力需求的主要承載體，而在七大科技公司之中，Alphabet與亞馬遜的雲端業務，不僅成長動能最為明確，長期利潤率擴張的空間也相對更大。
Alphabet：全堆疊AI布局
作為2026年首選AI概念股之一，Google母公司Alphabet今年股價表現已十分亮眼，2025年迄今累計上漲約65%。摩根大通認為，這波漲勢仍未結束，背後關鍵在於Alphabet在AI領域建立起從硬體到模型、再到應用層的「全堆疊」垂直整合生態系。
安穆士指出，Alphabet自研的張量處理器（TPU），搭配前沿大型語言模型Gemini，已形成高度整合的AI基礎架構。「Gemini再度站上AI排行榜的領先位置」，他強調，該模型正快速滲透至Google旗下的搜尋、YouTube、Workspace等核心產品中。
目前，Gemini的每月活躍用戶已超過6.5億人，市占率穩定提升。Google同步推出「AI摘要」與「AI搜尋」等功能，也有效化解市場對搜尋引擎業務將被生成式AI取代的長期疑慮。
在雲端業務方面，摩根大通預估，Google Cloud於2026年的營收成長率有望突破40%，反映企業對AI算力與模型服務的需求持續爆炸性成長。事實上，Google雲端事業上一季營收已年增34%，顯示動能仍在加速。
儘管Alphabet目前的預期本益比約25倍，接近歷史高檔，但安穆士認為，穩固的AI領導地位將支撐估值進一步上修。他以近30倍的預期本益比推算，Alphabet股價在2026年底有機會上看385美元，高於12日收盤價309.29美元。
亞馬遜：雲端回報潛力被低估
相較於Alphabet的強勢表現，亞馬遜今年以來股價漲幅不到5%，市場主要憂慮其雲端事業在AI競賽中相對落後。不過，摩根大通認為，這樣的看法已不合時宜。
安穆士在參與AWS近期舉行的re:Invent大會後指出，亞馬遜正透過自研Trainium晶片、基礎模型平台Bedrock，以及擴大策略合作夥伴關係，快速補齊AI競爭力。他預估，AWS在2026年的營收成長率可望加速至23%，且「這可能仍是偏保守的估計」。
從投資回報角度來看，摩根大通形容亞馬遜是雲端領域的「首選標的」。即便AI資本支出規模龐大，亞馬遜的自由現金流仍有望顯著改善。安穆士預測，亞馬遜2026年的自由現金流將從2025年估計的240億美元，大幅提升至590億美元，年增幅度超過一倍。
這股現金流動能，除來自AWS規模效應外，也受惠於零售事業利潤率提升。摩根大通指出，自動化程度提高與物流網路效率改善，正逐步釋放亞馬遜零售部門的獲利潛力。
零售與物流成第二引擎在雲端以外的業務布局上，摩根大通同樣看好亞馬遜的核心零售事業。分析師預期，「當日送達」服務持續拓點，以及生鮮食品與服飾等過去滲透率偏低的品類加速成長，將為亞馬遜帶來更穩定且可預期的現金流來源。
整體而言，摩根大通認為，隨著AI投資進入重視回報與效率的新階段，Alphabet與亞馬遜不僅具備技術與規模優勢，也展現出更清晰的盈利路徑，有望在2026年成為AI概念股中表現最突出的兩大贏家。 （編輯部）
下載APP