標普：澳門博彩業邁向成熟期

國際信評機構標普全球評級指出，澳門博彩業在疫情後的復蘇動能正逐步降溫，行業正由「反彈期」轉向更偏向成熟階段。雖然2026年澳門博彩營運商的息稅折舊攤銷前盈利（EBITDA）仍可望維持穩定增長，但高額資本開支及持續的股東回饋，將對現金流構成壓力。

標普目前覆蓋的澳門博彩相關發行人，包括美高梅、永利、金沙、新濠等，其中，只有金沙集團已恢復至疫情前的「BBB-」投資級評級，評級展望為「穩定」，其旗下在澳門經營的金沙中國為最大受惠者。

在最新報告中，標普預期澳門2026年博彩總收入（GGR）將按年增長3%至7%，明顯低於2025年約9.1%的增幅。該行認為，增長放緩的主因包括酒店入住率接近滿載、新增博彩及酒店產能有限，以及中場大眾客群回流速度不及預期。

博彩熱潮在退燒

標普直言：「澳門博彩熱潮正在消退，行業將由疫情後的強勁反彈，轉向以成熟市場為主導的發展階段。在產能受限及中場需求可能轉弱的情況下，增長空間將受到抑制。」

在宏觀層面，標普亦關注中國內地經濟環境對澳門旅遊及博彩需求的影響。該機構指出，隨着內地部分刺激政策逐步退場，消費動能轉弱，或削弱居民在旅遊及休閒方面的支出能力。不過，標普補充，相關風險較一年前已明顯下降，因2025年博彩需求表現穩定，且主要由受經濟壓力較小的「高端中場」客群所支撐。

中場帶動穩定盈利

就2025年及2026年的盈利前景而言，標普預期澳門中場博彩市場今年仍可維持穩定增長，推動其評級覆蓋企業的EBITDA整體上升約5%。其中，金沙中國及新濠博亞的EBITDA在2026年有望加快增長，主要受惠於澳門倫敦人新增產能逐步到位，以及新濠博亞旗下新濠天地內迎尚酒店翻新後重新投入營運。標普指出，更嚴格的成本控制及營運槓桿改善，亦有助相關企業擴大利潤率。

相比之下，美高梅中國及永利澳門的EBITDA改善速度或相對溫和，主要因缺乏新的酒店產能，加上市場競爭加劇。

在集團層面，標普認為，美高梅、金沙、永利及新濠博亞於2026年將擁有略為增加的可自由運用現金流，但整體而言，資本開支仍可能高於實際產生的現金流。標普指出，美高梅及永利的美國母公司，因在日本及阿聯酋推進大型綜合度假項目，資本支出水平料將持續偏高。不過，隨着兩家公司退出紐約下州博彩牌照競投，未來或有空間略為增加股份回購。

至於新濠博亞，標普認為其投資高峰期或已過去，未來策略將更集中於去槓桿、股東回報及審慎投資，直至現金流出現更明顯改善。 (編輯部)