國際金價持續刷新歷史高位，現貨黃金於周二亞洲交易時段一度衝破每盎司4,800美元關口，單月累計漲幅逾一成，相當於上漲超過480美元。金價強勢不僅重塑全球金融市場格局，也在無意間為承受西方制裁壓力的俄羅斯提供重要緩衝。
黃金成為俄羅斯在制裁環境下維繫金融穩定的核心支柱之一。（網絡圖片）
自俄烏衝突於2022年2月爆發以來，國際金價進入長期上升通道。據彭博資訊估算，俄羅斯央行持有的黃金儲備在此期間價值已增加超過2,160億美元，規模幾乎等同於被西方國家凍結的俄國海外主權資產。這使黃金成為俄羅斯在制裁環境下維繫金融穩定的核心支柱之一。
歐盟去年12月決定，繼續凍結約2,100億歐元、折合約2,440億美元的俄羅斯主權資產。與此同時，金價持續攀升，令俄羅斯央行既有黃金儲備迅速升值，在一定程度上抵銷外匯與海外證券資產受限帶來的衝擊。由於黃金具備高度流動性，在必要時可轉化為現金，亦為俄羅斯提供潛在籌資空間。
俄年產黃金超300噸
作為全球第二大產金國，俄羅斯年產黃金超過300噸，但自2022 年起，俄產黃金被排除在西方市場之外，不再獲倫敦金銀市場協會認可，形同退出全球最大場外黃金交易體系。這不僅增加俄羅斯向亞洲市場出售黃金的難度，也令國內礦商面臨激烈競爭與銷售受限的雙重壓力。
過去四年，央行買盤強勁、通脹壓力上升、地緣政治風險加劇，以及貿易戰帶動避險需求，推動金價持續走高。去年全年金價累計漲幅約65%，創1979年以來最佳年度表現，亦推升各國官方黃金儲備估值，即使未進一步增持，帳面價值亦顯著上升。
俄羅斯央行數據顯示，截至去年底，俄國國際儲備總額達7,550億美元，其中黃金價值約3,265億美元。其後金價再上漲逾8%，一度逼近4,700美元。俄國財政部更預期，金價中長期有機會升至5,000美元以上，反映市場對主要儲備貨幣信心下滑的結構性趨勢。
地緣政治風險繼續支撐金價
值得注意的是，俄羅斯央行直到去年底才小幅動用黃金儲備，減持約20萬盎司至7,480萬盎司，主要是配合財政部出售國家福利基金資產，以填補預算缺口。統計顯示，2022年2 月至2025年底期間，俄羅斯黃金儲備價值幾乎翻倍，而外匯與外幣資產儲備則縮水約14%，黃金佔整體儲備比重由戰前的21%大幅升至43%。
隨着美國主導的俄烏和平談判推進，被凍結的俄羅斯海外資產如何處置，料將成為焦點議題。歐盟曾探討將相關資產收益用於支援烏克蘭，但未有定案。俄羅斯央行已在莫斯科起訴歐洲清算銀行，索賠約18.2兆盧布，折合約2,270億美元，並強調不會放棄追索權利。
展望後市，市場普遍認為，地緣政治風險、去美元化趨勢及低實質利率環境，將持續支撐金價。世界黃金協會指出，影響金價的多項因素在2026年仍將延續，黃金在避險、抗通膨及資產配置中的角色難以被取代。隨着金價高企，金礦企業盈利能力顯著改善，亦令金礦股及相關基金維持相對強勢，成為投資人分散風險的重要選項。
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