避險神話是否破滅？

國際金銀價格在刷新歷史高位後急轉直下，1月31日凌晨出現罕見的史詩級震盪行情，幾乎回吐半月升幅，引發市場對黃金「避險資產」地位的重新審視。紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨盤中振幅高達14%，白銀振幅更達38%，波動幅度直逼加密資產巔峰期水準，令部分市場人士質疑，高波動性資產是否仍具備避險功能。

市場普遍認為，導火線來自美國總統特朗普提名前美聯儲理事凱文·沃什出任美聯儲主席。沃什過去以反量化寬鬆、關注通膨著稱，被視為偏鷹派人選，消息公布後，市場迅速修正對貨幣政策寬鬆的預期，觸發獲利了結。

不過，多名分析人士指出，單一消息不足以引發如此劇烈拋售，真正關鍵在於市場前期過度擁擠。隨著金價持續創高，大量程序化交易與趨勢基金累積多頭倉位，一旦價格回落便觸發止盈與自動拋售，形成「多殺多」踩踏效應。亞洲與歐美時區交錯的資金連鎖反應，更放大了跌勢。

避險屬性削弱

衍生品交易員指出，當波動率飆升時，CTA策略往往自動減倉，而連續上漲後缺乏回調的市場，下方堆積大量移動止盈單，一旦跌破關鍵價位便引發連鎖拋售，這次行情已呈現典型流動性抽離特徵。

值得注意的是，金銀與風險資產同步下跌，削弱了其傳統避險角色。分析師認為，當前黃金與美股聯動性升高，反映資金更多將其視為投機工具而非保值資產。中信期貨研究指出，在美元信用或地緣政治極端風險情境下，黃金仍具避險屬性，但在流動性主導市場時，其價格更易受資金情緒影響。

重建穩定基礎

渣打銀行大宗商品主管渣打銀行認為，回調屬於健康修正，前期升勢過快導致市場脆弱。金屬策略機構則指出，金價回落至4600美元區間有助於重建穩定基礎。

另一方面，加密市場資金亦加劇波動。穩定幣發行商Tether持有大量黃金，被視為跨資產投機力量的象徵，顯示部分資金將黃金作為短期避險與套利工具。

世界黃金協會方面提醒，隨著價格進入高位區間，即使比例變動不大，也會造成巨額資金波動，建議投資者以長期配置視角看待黃金，而非短線投機。

展望後市，市場人士普遍認為，金價短期或維持高波動格局。若美聯儲政策預期進一步明朗，價格可能回歸基本面主導。部分基金經理指出，未來金銀價格走勢將取決於實質利率變化與全球風險事件發展。

此次震盪提醒市場，「避險」並非絕對概念。當資產波動性本身成為風險來源時，避險資產亦可能轉化為風險資產。對投資者而言，理解市場結構與流動性環境，比單純依賴資產標籤更為重要。 （編輯部）