核心賭場營運商盈利前景承壓

拉斯維加斯最新博彩數據顯示市場明顯降溫。根據最新公布資料，2025年12月拉斯維加斯大道賭場博彩總收入（GGR）錄得約8.28億美元，按年下跌6%，不僅低於市場預期，亦為即將公布的第四季業績蒙上陰影，令投資者對核心賭場營運商的短期盈利前景趨於審慎。

分析指出，12月收入回落主要反映旅客博彩活動轉弱，對高度依賴旅遊人流的度假型賭場構成直接衝擊。由於12月屬於第四季關鍵月份，該數據被視為整體季度表現的重要風向標，亦意味拉斯維加斯在後疫情復甦階段可能面臨需求放緩的現實考驗。

在主要上市博彩公司中，凱撒與美高梅國際酒店集團對拉斯維加斯市場的依賴程度尤為突出，使其業績對當地波動更為敏感。市場估算顯示，拉斯維加斯業務約佔美高梅整體收入的47%，凱撒娛樂亦高達45%，遠高於同業平均水平。相較之下，永利度假村 的拉斯維加斯收入佔比約為23%，地域分散度相對較高。

隨著財報披露窗口臨近，這種高度集中於單一市場的業務結構，正被投資者重新審視為潛在風險來源。美高梅計劃於2月11日公布第四季業績，凱撒娛樂則將於2月17日美股收盤後交出成績單。在博彩收入承壓的背景下，市場普遍預期兩家公司業績指引或將更為保守，並密切關注管理層對2026年初拉斯維加斯市場走勢的判斷。

盈利波動或放大

分析師指出，若旅遊需求未能在短期內回暖，拉斯維加斯高端度假型賭場在營運槓桿與成本結構上的劣勢，將進一步放大盈利波動，尤其是在市場對娛樂、住宿及博彩支出趨於理性的情況下。

值得注意的是，儘管拉斯維加斯大道表現疲弱，本地居民市場的博彩活動相對穩健。以本地客源為核心的區域型營運商，因較少依賴國際旅客及高端消費，在當前環境下被視為防禦性更強的選擇。市場關注的公司包括博伊德博彩公司 與 紅岩度假村，前者目前市場評級為「中性」，目標價約92美元；後者則獲評「跑贏大盤」，目標價約70美元。

整體而言，12月博彩收入下滑不僅為拉斯維加斯市場敲響警鐘，也促使投資者重新檢視賭場板塊內部的風險回報結構。在財報季即將展開之際，市場焦點將集中於核心營運商如何應對需求放緩，以及區域型營運商能否在分化格局中持續展現防禦優勢。 （編輯部）