盈利增長成主線

2026年作為「十五五」開局之年，中國經濟步入新發展階段，資本市場走向備受關注。多家外資機構近日在澎湃新聞專題訪談中對馬年投資前景作出展望，普遍認為A股已進入「慢牛」階段，市場邏輯正由過去的「估值修復」轉向「盈利主導」，人工智能成為最一致看好的核心賽道。

摩根大通中國首席股票策略師劉鳴鏑指出，與過往伴隨流動性充裕、估值快速拉升的牛市不同，本輪「慢牛」更重視企業盈利能力。她認為A股並不缺流動性，關鍵在於能否提升每股盈利與淨利潤率，若盈利質量改善，持續正回報可期。聯博基金投資總監朱良亦表示，2026年市場上漲的可持續性取決於企業盈利實質改善，而非單純估值擴張，並看好經濟結構轉型、企業出海與人工智能等因素帶動長線盈利增長。

摩根士丹利中國首席股票策略師王滢預計，2026年滬深300指數盈利增長率可達6%至7%，支撐因素包括企業加大研發與資本開支投入，在人工智能及高端製造領域保持全球競爭力，以及房地產企穩與消費回暖的潛在拐點。富達基金則預判，下半年可能出現風格切換，部分傳統板塊在低位蓄勢，盈利增速有望觸底回升。

在資金面上，外資機構一致認為全球資本對中國資產的配置仍偏低，增配空間可觀。瑞銀中國股票策略師王宗豪指出，2025年第三季外資對中國股票的主動基金低配比例已收窄，但全球大型基金的中國配置比例仍遠低於2020年底水平，未來仍有提升潛力。他並觀察到港股已出現外資加倉信號，趨勢有望延續。朱良補充，外資配置邏輯正由「低估值博弈」轉向長期持有具盈利驅動能力的優質資產，包括AI應用端企業、創新藥及新消費等「新質生產力」領域。

人工智能產業鏈最被看好

行業配置方面，人工智能產業鏈成為外資機構最一致看好的方向。摩根士丹利基金認為，AI算力基建增速仍將領先，2026年或迎來AI應用爆發元年。瑞銀看好半導體設備與互聯網應用端，認為大型互聯網企業將成為AI主要受益者。此外，「反內卷」政策與企業出海亦受關注，光伏、汽車零部件及高端裝備製造被視為潛在受益板塊。

消費方面，機構普遍提及新消費與傳統消費復甦機會。新消費強調情緒價值與體驗升級，滲透率低、成長空間大；傳統消費則可能在價格企穩與庫存去化後出現回升。紅利資產與高質量個股被視為防禦性配置的重要組成，「杠鈴式配置」策略，即高成長與穩收益並重，成為部分機構建議。

港股與A股方面，機構預期兩市2026年有望並駕齊驅，但節奏與波動差異明顯。港股受外資流向與美聯儲降息預期影響更大，估值相對A股仍存在約兩至三成折價，吸引力提升；A股則在政策呵護與長線資金支持下，波動相對較低，並在高端製造、機器人及生物科技等全球稀缺板塊具優勢。

整體而言，外資機構對2026年中國權益市場持審慎樂觀態度，核心邏輯由估值修復轉向盈利增長，人工智能與高端製造成為主線，外資增配趨勢逐步明確。 （編輯部）