投行：銀娛擬爭取增加賭桌配額

澳門博彩營運商銀河娛樂集團有限公司（0027.HK）正為旗下路氹銀河澳門第四期項目爭取更多博彩桌配額。投行Jefferies在業績會後發布報告指出，公司管理層正就新增博彩桌數量與特區政府進行游說，希望配合新項目落成後的營運需求，最終決定仍有待政府拍板。

預計於2027年落成的銀河澳門第四期，將以吸引高端及優質客群為定位。（網絡圖片）

銀河娛樂周四公布第四季及全年業績。管理層在業績後記者會表示，預計於2027年落成的銀河澳門第四期，將以吸引高端及優質客群為定位，進一步提升集團在高端中場市場的競爭力。

目前，澳門六大博企的博彩桌數量由政府統一管理及分配。Jefferies分析師Anne Ling及Pei Jingjue在報告中指出，銀河娛樂正以第四期新增投資為理由，爭取政府增加博彩桌配置，「公司正等待最終決定」。

若未能獲得新增配額，管理層則可能重新調配現有博彩桌，轉移至回報率較高的區域。分析師指出，這與公司此前在銀河澳門嘉佩樂酒店所在大樓設立高端博彩區「Horizon Plus」的策略相似，即透過優化布局提升單桌收益。

根據公司早前公告，在2023年1月起生效的新一輪博彩批給期內，銀河娛樂獲准營運1,000張博彩桌及1,700部博彩機。不過，公司最新業績文件未披露目前各項目實際使用的博彩桌數量。

下調客房數換取更大房型

銀河澳門第四期項目總建築面積約60萬平方米，將設有約5,000個座位的劇院、水上度假設施，以及多項非博彩娛樂配套，同時亦包含新增賭場空間。Jefferies指出，公司在市場調研中收到客戶對高端產品需求增加的反饋，因此決定調整酒店設計方向。

具體而言，第四期酒店房間與套房數量將由原規劃約1,500間，下調至約1,350間，以換取更大房型及更高端定位，反映公司押注優質客源而非單純擴張規模。

資本開支方面，Jefferies引述管理層指引稱，銀河娛樂2026年資本開支預計介乎100億至110億港元，明顯高於2025年的35億港元。相關投資將用於提升度假村競爭力、翻新現有設施，以及推進第四期項目建設。

另一方面，摩根大通在業績後報告中指出，銀河娛樂將EBITDA市場份額視為核心績效指標。該行估算，公司在澳門博彩市場的經調整EBITDA 份額已由2024年的22%提升至2025年的24%，並預料未來兩年可維持該水平，市場排名僅次於金沙中國。

摩通料公司仍具提升空間

摩通分析師認為，公司在成本控制方面展現紀律，帶動利潤率顯著改善。同時，管理層亦預期澳門博彩市場競爭將持續激烈，尤其是高端中場領域，因此將透過產品質素、服務體驗、營運效率及科技創新建立差異化優勢。

值得注意的是，銀河娛樂主席呂耀東親自出席業績電話會議。摩通指出，投資者關注的股東回報議題仍未有明確承諾，但管理層強調大股東與小股東利益一致，並無中間控股公司架構，有別於部分同業。

派息方面，摩通認為公司仍具提升空間，預期股息政策可能持續改善。銀河娛樂派息比率已由2023年的32%，提升至2024年的50%，並於2025年下半年進一步升至約65%，顯示回報股東意願逐步增強。

隨著第四期項目推進及高端市場布局深化，市場關注未來博彩桌分配結果，或將成為影響銀河娛樂中長期增長動能的關鍵因素。