惟增速放緩 產能成後續挑戰

中國AI晶片企業寒武紀（688256.SH）公布2026年半年報，上半年營收59.96億元（人民幣，下同），按年增長108%；扣除非經常性損益後歸屬上市公司股東淨利潤21.66億元，按年大增137.3%，延續去年扭虧後的高速增長勢頭。

寒武紀表示，上半年產品在金融、互聯網等核心行業持續實現規模化商業部署，其中互聯網領域聚焦大模型、多模態、搜索推薦等應用，並拓展大規模訓練技術場景。

不過，公司營收增速正逐季放緩。2025年前兩季營收按年增幅一度超過40倍，其後第三季降至約13倍、第四季進一步降至約1倍。今年首季營收增長約160%，第二季則降至76%，扣非淨利潤增速亦同步回落。

摩根士丹利7月底下調寒武紀目標價，指出供應鏈調查顯示公司產品交付低於預期，可能與產能爬坡及記憶體供應等因素有關。

寒武紀日前亦公布新一輪股權激勵計劃，擬向945名員工授予500萬股，約佔總股本0.8%，授予價格750元，激勵對象約佔公司員工總數85%。考核目標顯示，公司2026年營收目標為108億至135億元，2027年增至216億至270億元，2028年進一步升至476億至595億元；2027及2028年淨利潤目標分別不低於92億及138億元。

摩根士丹利認為，上述目標明顯低於市場預期，因此更傾向將激勵計劃視為穩定核心員工、提高人才留任率的措施，而非公司正式業績指引。

供應鏈方面，截至6月底，寒武紀預付款項達29.14億元，按年大增291%；存貨82.48億元，增長67%，佔期末總資產約45%。部分券商認為，高存貨及預付款反映公司正加緊備貨，以應對未來需求及確保晶片交付，但也凸顯國產AI晶片目前仍面對產能不足及良率偏低等限制。

美國持續限制英偉達高階AI晶片對華出口，為中國國產晶片廠商騰出市場空間。寒武紀目前最大的互聯網客戶據報為字節跳動，後者對其晶片預購量達20萬片，不少雲端服務商亦開始採購國產晶片建立異構算力。

然而，市場競爭正在迅速升溫。阿里巴巴旗下平頭哥及百度旗下昆侖芯均推進自研AI晶片及分拆上市，摩爾線程、沐曦、壁仞科技及天數智芯等GPU企業也相繼登陸資本市場。

業內人士指出，下一階段中國AI晶片競爭的關鍵，將由取得政策及信創市場訂單，轉向誰能率先擴大國產供應鏈產能、提升良率，並搶下更多互聯網企業等市場化客戶。（編輯部）