央行民間買盤並進

全球金價近年屢創高位，中國同時以央行儲備、金條金幣、黃金ETF、珠寶消費和交易基礎設施，成為影響全球黃金需求的重要力量。中國買盤並非只有一種面貌：官方增加外匯儲備中的黃金，居民以實物金保值，金融市場則把金價波動轉化為基金和衍生品交易。

中國官方與民間黃金買盤同時影響全球市場。 （網絡圖片）

中國人民銀行截至7月底黃金儲備增至7608萬盎司，較6月底增加64萬盎司，連續第21個月增持。全球央行近兩年大部分月份均為黃金淨買家，中國與波蘭、烏茲別克及哈薩克等國的持續買盤，成為金價的重要支撐。

央行購金背後是儲備多元化。黃金不依賴任何發行國信用，亦不會因另一國金融制裁而被直接凍結。美元仍是中國外匯儲備主要組成，但在地緣政治、主權債務和匯率波動加大的環境下，增加黃金可分散單一貨幣資產風險。

高金價改變消費結構

民間需求同樣龐大，但結構正在變化。金價升至高位後，重量較大的傳統首飾銷量受到壓力，消費者轉向小克重、工藝化和兼具投資屬性的產品。金條、金幣和黃金ETF的需求增加，反映部分買家由佩戴消費轉向資產配置。

年輕消費者購買小金豆、聯名產品和古法金，降低單次支出門檻。社交平台和直播銷售令黃金零售更頻繁，但亦帶來純度、加工費、回購價和虛假宣傳問題。投資者若只看標價升幅，可能忽略工費和買賣差價。

中國是全球主要黃金生產國、進口國和消費國，上海黃金交易所提供人民幣計價現貨市場，上海期貨交易所則提供期貨工具。銀行、珠寶商、冶煉企業和機構投資者在這些市場交易，令國際金價、人民幣匯率及內地供需互相傳導。

當境內需求旺盛而進口受限，上海金價相對倫敦可能出現溢價，吸引更多進口；需求轉弱時溢價收窄。這種價格差已成為國際交易員觀察中國實物買盤的重要指標，也影響全球金條流向。

香港在中國黃金流通中扮演窗口角色。香港擁有自由資金流動、成熟金銀貿易和倉儲物流，部分黃金經香港進入內地。隨着人民幣計價產品和跨境金融合作增加，香港與上海市場的連接亦受到關注。

官方買盤與居民買盤有時方向不同。央行可從長期儲備和安全角度購買，對短期價格較不敏感；居民則受收入、婚慶需求、金價預期和房股市場表現影響。高金價可能抑制首飾克數，卻同時提高投資需求和舊金回收供應。

供應端亦會回應價格。高金價鼓勵礦山增加產量和回收舊金，但新礦開發需多年，短期增量有限。中國金礦品位、環保要求和生產成本限制本土供應，進口仍是平衡市場的重要來源。

中國買盤對港股亦有直接影響。金礦企業收入受金價和產量推動，珠寶商則面對原料成本、存貨估值和門店需求變化。金價上升不一定令所有黃金股同步受惠；礦企要看開採成本，零售商要看同店銷售、周轉及工費毛利。

市場亦關注黃金在人民幣國際化中的作用。人民幣計價黃金市場可為跨境貿易和資產配置提供工具，但黃金本身不能取代貨幣的支付、融資和流動性功能。其作用更多是增加人民幣金融產品的深度，並為儲備和結算提供補充。