硬減息將拖累美國
17/09/2019
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美國聯儲局的利率理論上有減到零的可能性嗎?因為自2008 年美國爆發次按危機之後,利率曾下調至零區間。未來美聯儲局的基準利率能否下調到零,主要還要看美國的GDP 增速、失業率水平、核心通脹率及金融市場的情況而定。

從過往經驗可見,基本上只有在美國出現金融或經濟危機的大前提下美聯儲局才會將利率減至零區間。美聯儲局正常情況下大幅下調利率水平,不僅會導致美國通脹水平大幅走高,而且會破壞美國金融市場的均衡利率,會導致美元匯率大幅貶值,令美國國債與貨幣基金市場收益率大幅縮窄,並有可能導致美股泡沫化,結果有可能出現資金大規模從美國流走,非常不利美國經濟。

美聯儲局的貨幣政策目的基本有兩個,一個是保障美國經濟的正常發展,一個是符合華爾街的國際金融戰略利益。所以不同的經濟周期美聯儲局會採用不同的貨幣手段,往往在美國經濟逐漸接近危機周期窗口時,美聯儲局的貨幣政策才會與經濟指標脫軌,而為華爾街在全球剪羊毛服務。從目前來講,美聯儲局基本上還是在按照美國經濟的穩定性在做調整,還比較正常。

由於歐盟與日本長期施行零利率或負利率政策,所以有人擔心美聯儲局未來會將利率下調至零區間,尤其是美國9月再次減息的機會非常高,這種情況下有些人擔心美國會打開長期減息操作,逐步將利率減至零區間。

其實日本與歐盟目前施行負利率未必就是正確的貨幣政策,從長期來看這兩大經濟體一定會為負利率政策付出代價。從一定角度上來說歐元與日圓採用負利率政策是基於套利美元或與美元對衝基礎上的。

舉個例子, 如果美元未來大幅減息, 向全球輸出通脹,這樣全球通脹將升溫,這種情況下歐元及日圓為了控制通脹反而可能加息,所以美元、歐元及日圓等國際貨幣之間的「蹺蹺板」效應會導致這三大經濟體貨幣政策的扭曲,在一定程度上形成了互相制衡。

最後, 若美國沒有出現金融或經濟危機的前提下,美聯儲局將利率下調至零利率區間的機率偏小,因為不利於美國經濟穩定發展,如果美國硬性非常規性地減息, 那會導致美國股市與債市雙高危, 會把美國很快推入危機局面。

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