80年代後期，中國經濟體制改革重點逐漸從農村轉向城市，內地資本市場也開始邁入正軌。
90年代初，銀行無法滿足企業更多的融資需求，於是國家先後設立上交所和深交所。
中國資本市場取得了矚目成就：截至2019年，上市公司3,770間，世界排名第四；總市值56萬億元，排名第二。
中國的金融業發展起步雖晚，但一步一腳印，如今中國的資本市場總市值已排名世界第二，各項法律法規逐漸開放、成熟，為金融業發展、企業營商提供良好的環境。
17世紀初荷蘭阿姆斯特丹股票交易所誕生時，中國還處於明末清初的亂世之中。400多年後，直到第一張「飛樂音響」股票面市，新中國才有了現代資本市場。1986年11月，紐交所主席范爾霖（John Phelan）到訪中國，向鄧小平贈送了可自由出入紐交所的徽章。作為回禮，央行向范爾霖贈送一張「飛樂音響」股票。范爾霖很開心，幾天後他來到上海，在當時僅有的一個證券營業部裡辦理了過戶手續，還稱自己是「中國上市公司名副其實的股東」。這件事獲得了全球媒體的強烈關注，也是這一刻，標誌著中國資本市場即將開啟不同凡響的征程。
80年代後期，中國經濟體制改革重點逐漸從農村轉向城市，內地資本市場也開始邁入正軌。以上交所和深交所兩大機構成立為標誌，中國金融業發展正式拉開序幕。經過近30年的發展，中國資本市場取得了矚目成就：截至2019年，上市公司3,770間，世界排名第四；總市值56萬億元，排名第二。
細數資本市場的發展軌跡，前後共經歷了多個關鍵時刻。改革開放令中國經濟迅速發展，人均GDP平均增速達到10%左右。經濟發展拉動金融服務業快速增長。1978年後，銀行業快速崛起，為企業提供了重要的融資管道。90年代初，銀行無法滿足企業更多的融資需求，於是國家先後設立上交所和深交所。
加入WTO後，金融領域不斷開放。2002年國家推出QFII，允許境外有資質的金融機構持有中國上市公司股票。2005年流通股和非流通股的股權分置改革，促使國有企業非流通股在股市進行交易，推動了國有企業往市場方向進行流動，帶動整體市值進一步增加。2008年金融危機爆發令全球資本市場進一步融合，中國股票市場價格跟發達國家股價變化的相關度愈來愈高。2014年至今，國內P2P融資呈指數級增長，鼎盛期曾達到8,000到9,000間P2P公司。關於金融科技的創新發展，中國一直領先全球並延續到現在。
金融的本質在於融資
金融的根本性功能在於為實體經濟服務，為企業提供融資。香港中文大學（深圳）經管學院執行副院長、校長講座教授張博輝接受本報專訪時舉例指，假如公司想實現兩億元的發展規模，但總資產僅5,000萬元，而銀行最多只能借5,000萬元，此時股票交易市場就能滿足兩億元的融資需求。股市融資為很多非上市公司進一步實現發展提供了重要平台。另外，國家控制的股份流通到一般投資者手中也是通過股市實現，這體現了流動性的重要性。
開放資本市場紅利多
資本市場開放給國外投資者能帶來許多紅利，例如可促進本土企業公司治理，提高國內股票價格，降低國內融資成本，增加國內信息披露等。允許國外投資者持有國內公司股票進行投資，不僅可以令投資者享有中國經濟快速發展的成果，也符合2002年中國加入WTO做出的承諾——讓資本市場和經濟更開放、透明。
2019年6月13日，銀保監會主席郭樹清在陸家嘴論壇上表示，中國將進一步擴大金融對外開放，並歡迎高水平的外國資產管理機構，籌集人民幣資金投入到人民幣市場。這無疑是對國外投資機構釋放了更積極的信號。張博輝指，更進一步開放可帶來更多資本，國內上市公司從國外投資者渠道融資成本也更低，更重要的是國外投資者傾向於長期持股，使得國內股價離基本面愈來愈近，資本市場的發展也更健康。
提升國際化要「硬軟結合」
2011年8月17日，國務院表示將允許以人民幣境外合格機構投資者方式（RQFII）投資境內證券市場，起步金額為200億。中國不斷開放金融領域就是為了更好地讓資本市場與國際接軌，吸引更多國外投資。如何提高資本市場國際化水平？張博輝認為硬軟兩方面都非常重要。
例如制度和稅收方面，能否允許所有外國投資者投資國內股票，是否能給外國投資者提供徵稅優惠；外匯控制方面，國外投資者很容易由美元轉成人民幣，但人民幣轉美元是否同樣容易還需要未來繼續探討；公司治理是否符合國際標準也很重要，國內一些公司最近出了不少醜聞，高管為了個人利益損害投資者利益，這說明還沒有形成完善的公司治理制度來進行約束。以前政策制定雖然兼顧到了政治和社會因素，但恰恰違背了市場經濟供求關係，這勢必會令國外投資者擔心。這些都是未來提升資本市場國際化的「硬」需要。
軟的方面，無形的東西更難，也更重要。許多外國投資者來到中國，但不熟悉中國文化，很難有認同感。其次是信息披露，沒有及時的信息披露，外國投資者就無法理解具體情況。最後是媒體，中國需要更多媒體以英文或者外國投資者熟悉方式進行報道。了解增多後，投資者的信任度必然會增加，自然就願意投資。
更多頂尖國際金融中心不是夢
2019年3月11日，第25期全球金融中心指數（GFCI 25）發布。上海與倫敦、香港、新加坡的分差分別從上一期的20分、17分、3分縮小到了17分、13分、2分。2007年上海與倫敦差距為193分，今次已縮小到17分，可謂突飛猛進。除上海、北京進入前10外，還有深圳、廣州、青島、天津、成都、杭州、大連七個城市進榜。毫無疑問，中國城市的金融實力將繼續提升，至於有無可能出現多個頂尖國際金融中心，張博輝認為「非常有可能」。但他也指出，未來還有一段路要走，不僅是成交量的問題，吸引外國資本還必須提供法律保障。
去年底中央經濟工作會議為2019以及未來中國發展定調，強調要通過深化改革，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。凡是市場能自主調節的就讓市場來調節，凡是企業能幹的就讓企業幹。可以預見，未來很長時間，市場化與國際化、法治化將並稱為中國資本市場改革三大目標。
（編輯：李世達）
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