佐丹奴獲大股東溢價提購

惟有投資者呼籲股東拒絕
27/06/2022
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佐丹奴獲大股東周大福控股提出要約,但預期將保留上市地位。 (網絡圖片)

股壇長毛David Webb認為要約出價過低,股東們應該拒絕。 (網絡圖片)

於6月7日突然停牌的佐丹奴(0709),停牌原因終於在上星期四收市後揭盅,周大福珠寶(1929)的控股集團,同時為佐丹奴大股東的周大福控股宣布,以溢價近兩成向佐丹奴全體股東提全購要約,但有意保留上市地位。佐丹奴於上星期五復牌後隨即急彈,並一度高於要約價格。對於大股東提出溢價要約,市場普遍認為是正面消息,惟亦有資深投資者呼籲股東拒約要約,因認為該出價遠低於合理估值水平。佐丹奴收報1.86港元,升17%。

佐丹奴公布,主要股東周大福控股提出以每股現金價1.88元(港元,下同),較停牌前溢價18.2%的自願性有條件全面要約;另外,就購股權而言,每份未行使購股權的行使價為1.39元,其要約價為0.49元,而其他行使價高於要約價的購股權,供註銷之要約價為0.0001元。該交易涉資最多25.56億元。

交易要約人為周大福控股的全資附屬公司,其現時已持有佐丹奴股權合共24.57%。而要約人有意延續佐丹奴現主要業務,以及維持該其上市地位。據披露文件表示,要約截止日期為寄發綜合文件後60日,而要約人有意取得計及本身持股後合共50%以上的股權。

股壇長毛稱要約價過低

面對疫情後復蘇的時間表仍未明確,對持有零售股的投資者而言,收到溢價要約無疑亦是一種解脫,但有市場人士卻認為該出價太低。有「股壇長毛」之稱,並持有佐丹奴5%股權的資深投資者David Webb在其Twitter上表示,周大福控股提出的作價遠低於公平價值,認為股東們應該要拒絕要約;他認為周大福控股的持有人鄭氏家族,是試圖在香港零售復蘇之前,以該要約增持佐丹奴股權至50%,以排除競爭性投標過程,因此股東們應該拒絕。

零售服裝股疫情下屢獲增持

自疫情發生以來,香港零售股陷於歷史低位,不少公司均面對虧損及必須縮減規模的問題,然而在這段期間,零售服裝股卻亦有不少大股東出手收購或增持,其中包括去年獲大股東私有化的IT、獲李寧創辦人入主的堡獅龍(0592)、以及獲維他奶羅氏家族後人增持的思捷(0330)等等。

周大福控股是次對於佐丹奴的要約價1.88元,較疫情前2019年底的2.38元低約27%。而要約價的市盈率(P/E)約為15.5倍,於過往歷史水平並不算低,但以市銷率(P/S)估算則為0.87倍,若假設銷售額能回復疫情前水平,則市銷率應有望回復至約一倍水平,這或意味著要約價的合理水平,確實還可能有上調空間。

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