海底撈冀分拆釋放價值

受近年疫情及過度擴張影響，海底撈內地業務正處於重整階段。 （網絡圖片）

海底撈大股東張勇正計劃將海外業務分拆，準備另一次上市。 （網絡圖片）

港股昨日繼續反覆偏軟，恒指收報20,797，跌0.2%，這星期三日內累跌927點或4.3%。內地餐飲股此前受疫情上升拖累，惟近日有所反彈，海底撈（6862）收報17.04港元，升近5%，為表現最佳藍籌；九毛九（9922）及海倫司（9869）亦分別升2.4%及8.3%。海底撈股價於疫情初期表現向好，惟後勁不繼一路沉底，公司近期宣佈計劃分拆海外業務上市，市場抱持觀望態度，但若事成相信有望成為正面消息。

海底撈近日宣布，正考慮將旗下Super Hi International的股份，以實物分派方式分拆，並以介紹形式於聯交所主板獨立上市的可能。該計劃分拆的Super Hi，主要包括集團旗下於內地及港澳台以外地區的餐飲業務。集團董事會認為，建議分拆符合公司及其股東的整體利益，因分拆可使Super Hi業務及集團其餘業務，在各自的地域範圍內獲得更好的發展，並在一個獨立的上市平台上，產生未來的增值收益。

實物分派後 股東將同持兩股

對於分拆上市的價值，相信海底撈管理層應該頗為熟悉。作為海底撈主要配料供應商，同時亦是其姊妹公司的頤海國際（1579），便早於海底撈上市前已獨立上市，而海底撈大股東張勇除了持有海底撈本身64.85%股權外，亦持有頤海的31.13%股權，而獨立上市一般可作為分散風險及釋放價值的手段。

至於是次計劃分拆的海外業務Super Hi，將以介紹形式上市，即不涉及發行新股集資，但原有海底撈股東均可獲得分派，分派之後將同時持有兩隻股份。而對於投資者最大的好處，是可以自由選擇保留全部，或待機出售其中一類股份，而剩下來的股份，將完全反映該部分業務的前景和價值。

分拆部分市值不高 惟潛力頗大

回顧去年業績，海底撈收入按年大升44%至415.9億元（人民幣，下同），但卻錄得虧損41.6億元，主要受到疫情及過度擴張分店網絡的影響，為此海底撈進行重整，於去年底前大幅關店300間。

截至去年底止，集團共有分店1,443間，其中主要位於內地，而撇除港澳台後的海外地區業務主要位於東南亞、美國及日本，惟門店僅約65間左右，不足總數5%。若以現時海底撈總市值950億港元計算，分拆海外業務出來的市值可能只約值50億元，分拆後對海底撈股價本身未必會有太大影響。但由於海外市場較少受防疫措施影響，復蘇的步伐更快，因此海外業務的估值可能會得到提升，而最終的結果便是「1+1>2」的情況，相信這可能也是管理層提到，分拆可產生未來增值收益的原因。