九毛九旗下主打品牌「太二」仍具相當人氣，亦被看好還有增長空間。（網絡圖片）
環球市場靜待聯儲局議息結果，港股昨日表現反覆下試， 恒指收報18,444點， 跌1.8%。市場尋找對美國加息免疫，並具復蘇前景的題材股份，於內地經營酸菜魚連銷的九毛九（9922）昨日早段逆市企穩，惟後市未能守住升勢，轉跌1.4%，收報15.54 港元。除了主打品牌「太二」以外，九毛九還拓展多個特色品牌餐廳，有分析認為其策略仍具有增長空間，指即使短期受壓，長期仍然看好。
回顧九毛九中期業績，上半年收入按年跌6.1%至19億元（人民幣， 下同）； 純利按年跌69%至5,770萬元；期內，毛利率上升2.2個百分點至65%。
按業務劃分，餐廳經營收入下跌9.9%至15.35億元，主要受到內地防疫措施，令部分餐廳營運天數減少所致。相對地，外賣業務則受惠疫情需求帶動，收入增長17.8%至3.56億元。然而，由於餐廳收入貢獻佔比仍達八成以上，因此即使外賣業務增長，仍未能完全抵銷餐廳業務下跌的影響。
九毛九的多品牌策略 有利有弊
與內地餐飲同業相比，九毛九在品牌定位上更為獨特，旗下包括與集團同名，以經營西北菜為主的「九毛九」；以及集團旗下主打品牌，經營酸菜魚連鎖的「太二」，該兩大品牌合共貢獻集團收入達95%，其中單獨太二收入佔比就已達78%，為集團核心收入來源。
為了分散顧客消費口味變化可能出現的風險，並有效提高利潤率，集團亦不斷開展其他特色餐廳，包括火鍋餐廳「慫重慶火鍋廠」、粵菜餐廳「那未大叔是大廚」、以及烤魚餐廳「賴美麗」。但多品牌策略亦非全然成功，當中亦不乏失敗例子，如期內便退出了煎餅餐廳「兩顆雞蛋」的經營。以整體而言，九毛九現時應更為注重現有店舖的營運效率，以及新開店舖的質素而非速度。
大行料短期承壓 但長期仍有擴張空間
野村報告表示，由於內地下半年疫情反覆，現時仍看到九毛九的到店流量疲軟，以及行業銷售承壓，惟在分店網絡持續拓展及多品牌策略支持下，相信集團明年收入表現或更具韌性。該行認為，集團今年開設120間新店的目標似乎仍可實現，而從長遠來看，其店舖密度仍然較低，並相信太二品牌仍有充足的擴張空間；又指現時可看到其轉型的進展，亦意味著即使處於疫情下，整體利潤率仍有所改善，並受惠於持續優化的店鋪模式。
野村認為，九毛九長期增長潛力維持不變，惟預期短期銷售仍然承壓，故將2022至24年各年的純利預測，下調介乎21%至47%，以考慮到上半年業績表現，並對今年銷售假設更趨保守。該行將目標價上調至21.3 港元，維持「買入」評級。
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