代工商申洲或最有望跑出

替多間國際品牌代工的申洲國際，似乎較自有品牌商更獲市場看好。 （官網圖片）

申洲近年正積極開發新客戶，包括瑜珈服裝品牌Luluemon。 （網絡圖片）

港股假後反彈勢頭未能持續，惟恒指仍能守住萬八點，收報18,012點，跌0.4%。內地「二十大」會議即將召開，市場關注未來防疫政策走向，而近日有報道指，停辦兩年的北京馬拉松有望於11月復辦，消息帶動體育用品股份一度飆升，當中以為國際品牌代工的藍籌股申洲國際（2313）最被看好。有分析認為，在擴展新客戶及行業整合等因素支持下，申洲能於行業股份中跑出。該股收報67.15港元，跌0.07%。

回顧申洲上半年業績，收入按年升19.6%至135.93億元（人民幣，下同）；純利按年升6.3%至23.67億元。期內毛利率下降7.1個百分點至22.6%，主要受到原材料及能源成本上漲影響，而期內部分廠房停工亦導致產能利用率下降。

在原材料通脹及人民幣貶值的環境下，申洲預期直至明年上半年，行業仍可能繼續受到需求不足，導致產能利用率下降的影響，集團亦預期行業將加快整合，部分企業將因盈利或現金流壓力而遭到淘汰。

申洲近年積極擴展其他客源

作為內地最大的紡織服裝代工廠商，申洲客戶包括Nike、Adidas、Uniqlo及Puma等國際品牌，而該四大客戶貢獻收入佔比亦達八成以上。由於客戶過於集中，會令集團收入及盈利更為波動，申洲亦於近年積極擴展其他客源，包括一眾內地品牌商，以及加拿大瑜珈服裝品牌Luluemon。

大和於報告中指出，雖全球需求疲弱帶來的短期壓力持續，但申洲在新客戶Luluemon及其他內地品牌等非四大客戶中的訂單佔比擴張進展順利，為長期更好的收入多元化及訂單增長鋪平道路。該行指，由於全球需求轉差及內地嚴格的防疫政策，預期直至明年初，國際運動服裝客戶的訂單能見度仍將保持疲弱，惟相信集團能鞏固其市佔率，因各大品牌均正在整合供應商。該行維持評級「跑贏大市」，下調目標價至88港元；並調低明年至2024年盈測5%至7%，以反映毛利率復蘇較為緩慢。

大行料申洲基本面回升 可跑贏同業

對於北京據報將於11月復辦馬拉松，瑞信發報告表示，相關消息帶動內地體育用品股上揚，跑贏同期恒指及其他行業表現。該行指，北京並非首個復辦馬拉松比賽的城市，料是次消息傳出，更傾向於向市場釋出重新開放的訊號。由於體育用品較依賴於線下銷售，積極信號將繼續提振市場情緒。

瑞信指出，利好消息過後，投資者將轉為關注企業基本面，行業中較看好申洲，預期未來12個月表現將跑贏同業，基本面亦即將見底回升，風險回報率亦具有吸引力，故將其列作行業首選；予評級「跑贏大市」，目標價106港元。