減羊群交易防異常波動

中國證監會主席吳清11月14日在上海舉行的首屆中國資本市場學術年會表示，將深化市場穩定長效機制研究，改善預期引導，減少羊群效應及短期化交易引起的波動，並評估量化交易、股份減持等制度安排。他要求加強跨境、跨市場及跨行業風險研究，應對外部不確定性和輸入性風險。

吳清在首屆中國資本市場學術年會提出完善市場穩定及預期引導機制。 （資料圖片）

吳清指出，中國資本市場與全球市場的聯動和風險傳導日益緊密，需要加強認識全球市場周期、資產定價邏輯及跨市場風險傳播，透過制度、資金力量與市場生態建設，防範異常波動。相關內容屬監管研究方向，並非當日宣布某項交易新規即時實施。

市場微觀結構是他提出的重點之一。他表示，投資者組成與行為、價格發現、流動性及交易成本等問題，與市場穩定、公平和效率密切相關。改善資本供給結構、發展長期和耐心資本，以及調整預期引導方式，均須進一步研究。

針對交易制度，他提出評估量化交易及股份減持規則如何優化，並考慮公平合理的監管安排，保護投資者合法權益。吳清亦指出，A股有逾2億股票投資者、逾8億基金持有人，市場建設須結合這種參與結構，統籌效率與公平、發展與安全。

在融資制度方面，監管機構將研究深化投融資綜合改革，發揮私募與公開市場、股票與債券市場的協同作用。對大型及新型科技企業發行上市，要在把握節奏的同時，研究制度適配性和風險應對，亦須支持新型消費、傳統產業升級等不同領域的優質企業。

人工智能則同時帶來融資需求和監管問題。吳清表示，新技術對科研、產業及生活的影響正迅速發生，長期效果仍須結合技術迭代、場景落地、組織變革及治理持續觀察。資本市場要在估值定價與資訊披露方面完善制度，支持硬科技企業發展。

另一方面，他要求研究人工智能引起的責任認定、數據安全、客戶保護及系統性風險，防範算法黑箱和人工智能網絡攻擊，提高金融基礎設施韌性。對技術路線、商業前景及風險的不同看法，亦須透過研究釐清。

對外開放方面，吳清提出加強市場開放、規則制定及監管合作研究，聚焦人工智能、金融穩定和可持續金融，並提高跨境投融資便利程度，向國際投資者提供更多中國優質資產。

他在回顧市場發展時列舉，A股總市值已超過100萬億元，債券市場規模逾210萬億元，商品及金融期貨期權品種超過170個。2024年以來，社保、保險及年金淨買入A股逾1.5萬億元，專業機構及指數產品供給持續增加。

融資結構亦有變化，今年首九個月，股票和債券等直接融資佔社會融資增量已接近50%。逾5,500家A股上市公司中，新經濟領域企業的數量、營收及市值佔比均超過一半。新國九條發布兩年多來，上市公司分紅接近7 萬億元，約為同期股權融資三倍。

同場出席的周小川表示，要加強科技股估值、耐心資本及風險資本研究，發揮養老金等長期資金作用。年會亦宣布成立人工智能與資本市場研究聯盟，並圍繞投融資改革、高水平開放及人工智能時代市場安全等議題展開討論。