航運業近年高峰周期結束

東方海外正面臨逆風
22/08/2023
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東方海外正面臨逆風
東方海外正面臨逆風

東方海外上半年純利跌幅達八成,公司亦因此相應大削派息。(網絡圖片)

航運業過去兩年的需求高峰正在逆轉,行業運價面對大幅下滑的壓力。(網絡圖片)

內地再次下調指標利率刺激經濟,惟幅度未及市場預期,港股繼續下試,恒指收報17,623,跌1.8%。航運股於過去兩年遇正順風,海外疫後需求急漲加上供應嚴重不足,帶動航運公司業績衝上高峰,惟如今風向已改,行業環境再度下行。東方海外(0316)中期純利大跌八成,管理層坦承此前順境已過,料行業將面對挑戰,公司亦連帶下調股息,上述因素導致該股績後受壓,收報113.9港元,跌5.6%,為最差表現藍籌。

東方海外公布截至6月底止中期業績,收入按年跌58.9%至45.41億元(美元,下同);純利按年跌80%至11.29億元。中期息0.69元連同特別息0.17元,共派0.86元,按年少派86%。

期內,毛利率由55.3%急降至19.9%,主要由於運價下跌導致收入大幅下滑,惟營運支出相對固定,未能大幅削減以作抵銷。

於上半年,公司總體貨運量按年減少1%,每個標準箱平均收入則大減60%;燃油均價為每噸609美元,相對上年同期為729美元,令總體燃油成本減少17%。

航運業從高峰回調幅度驚人

東方海外於業績報告中表示,航運業過去兩三年的高位運行情況,正如預期經已結束,自去年中開始,運價處於長期穩定回調的過程中。公司指出,無論從絕對值或相對值來看,其下調幅度均屬驚人的,惟這亦只是反映出過去兩年運價的上漲程度。

對於未來展望,公司指已意識到挑戰仍然存在,但認為市場遠未陷入災難境地,亦看到一些改善跡象,業內航運公司正理性應對需求變化;但通賬及利率上調對消費支出的影響,以及經濟前景不明朗,均無可否認地對市場帶來風險。

大行料估值溢價 將回落歷史水平

滙豐報告表示,東方海外中期業績大幅低於市場預期,上半年營運利潤僅達全年預計的34%。該行認為,公司未來盈利仍將減弱,惟這並未反映在目前估值上,市場對東方海外的估值溢價將可能回落,目前股價相當於未來12個月市賬率0.77倍,與2017至18年行業谷底復蘇時相當;鑑於行業正處下行階段開始,目前估值或過於樂觀。

滙豐表示,東方海外在上行周期時流動性改善、稅收優惠及股息能見度,將於下行周期逐漸消退,料估值或至少回落至市賬率0.65倍的歷史均值水平。重申「減持」評級,目標價95港元。

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