市場負面反應急挫兩成

李寧去庫存壓力或影響業績增長表現，市場對此感到憂慮。（網絡圖片）

李寧公布截至9月底止第三季營運狀況，銷售點的銷售流水按年錄得中單位數增長。就渠道而言，線下錄得高單位數增長，其中零售渠道錄20%至30%的低段增長，而批發渠道錄得低單位數增長；另外，線上電商業務則錄得低單位數下降。

同店銷售方面，整個平台按年錄得中單位數下跌，當中，零售及批發渠道錄得10%至20%低段跌幅，而電商業務則錄得低單位數跌幅。

公司急需去庫存提升營運質量

高盛報告表示，李寧上季零售流水增長低於該行預期，由於消費市場波動，批發疲弱，經銷商串貨影響銷售及折扣。管理層計劃於第四季開始，降低批發出貨量及清理渠道庫存，預期全年銷售增長將低於雙位數幅度。該行認為，「雙11」對於清理庫存有幫助，但折扣增加或對毛利率及經營利潤率帶來壓力。

高盛亦指，在宏觀及微觀層面上，李寧短期前景具有挑戰，但管理層態度務實，並聚焦增長質量而非單純收入增長，預期公司將對存貨作出更為積極的管理，雖然會經歷短期陣痛，但長遠將會受益。該行下調今年純利增長預期，但料從明年起收入能有低雙位數增長，毛利率亦將於去庫存後逐漸復蘇。

短期業績受壓 但長期前景或被低估

大摩報告則表示，相信市場對李寧的第三季業績會有負面反應，但該行認為，公司重新調整目標後，將會減輕投資者對業務質量，以及增長可持續性的關注。

大摩估計，公司銷售折扣幅度可能較預期還高，令零售額及毛利率受到負面影響，而公司要達至銷售、庫存及折扣之間的平衡，將需要於第四季減少批發出貨，因此全年收入目標亦將受到影響；此外，雖然線上推擴增加，但銷售趨勢有所轉弱。該行調整盈利預測後，李寧的估值相當於明年預測市盈率17%，認為屬吸引水平，長期前景仍被市場低估。