刺激股價一舉破頂

騰訊音樂擁有多個串流平台，而且音樂庫龐大，令其穩佔內地龍頭地位。（網絡圖片）

聯儲局議息結果揭盅前夕，市場偏向觀望，港股表現無大波動，恒指收報16,543點，升0.1%。隨著串流音樂普及化，訂閱收入逐漸變得更像穩定的公用服務收益，騰訊音樂（1698）公布去年業績勝過市場預期，新增付費訂閱數及毛利率均有驚喜，而且公司繼續佔據內地在線音樂龍頭的地位。大行績後普遍上調目標價，騰訊音樂收報44.4港元，升11%，股價創下歷史高位。

騰訊音樂公布截至去年底止全年業績，收入按年跌2.1%至277.52億元（人民幣，下同）；純利按年升33.8%至49.2億元。撇除非經常性項目後，經調整純利按年升24.8%至59.2億元。

單計第四季度，收入按年跌7.2%至68.9億元；純利按年升13.5%至13.1億元；經調整純利則按年升9.5%至15.8億元。

期內，毛利率按年提升5.3個百分點至38.3%，主要得益於音樂訂閱及廣告收入增長，以及原創內容逐漸增加。於第四季度，在線音樂月活躍月戶數為5.76億，按年減少4.2%；當中，付費用戶數為1.07億，按年增加20.6%。

平台活躍用戶數趨勢穩定

美銀報告表示，騰訊音樂上季業績超出市場預期，主要由於付費用戶增加，以及平均每戶收入（ARPU）上升帶動。該行預期，今年核心音樂業務將維持增長勢頭，而通過控制折扣及多樣化定價策略，料ARPU有望穩步提升。

該行提到，雖然公司旗下平台用戶量於淡季有所波動，但管理層預計整體月活躍用戶趨勢基本平穩，而且去年大幅提價並未影響核心用戶及訂閱量。此外，騰訊音樂正持續進行回購，而且在現金流良好的情況下，未來可能會支付股息，該行期待不久將來能看到具體計劃。

毛利率有望進一步提升

滙豐則指出，騰訊音樂的毛利率高於市場預期，預計在線上音樂業務的營運槓桿提升、廣告收入增長、以及原創內容貢獻增加之下，將有進一步提升空間。該行預測，公司今明兩年毛利率將分別升至39.7%及40.9%，惟料由於產品升級及新渠道拓展，營運成本增加或部分抵銷毛利率提升的貢獻。

另外，麥格理預計，騰訊音樂今年的淨新增用戶數將達至1,680萬，相當於按年增長3%。該行考慮到其與全球三大唱片公司的穩定合作關係，以及音樂內容增加，認為將可直接轉化為可持續的利潤率擴張。