能否挑戰周大福地位引關注

內地珠寶品牌周六福珠寶近日通過港交所主板上市聆訊，為其六年內第五次嘗試上市畫下階段性成果。消息指，公司計劃集資1億至2億美元（約7.8億至15.7億港元），由中金公司及中信建投國際擔任聯席保薦人，並已啟動上市前預路演。該公司前四度衝刺IPO均未果，當中三度挑戰A股皆告失敗，顯示其上市之路一波三折。

成立於2004年的周六福，前身為「周天福珠寶首飾」，由李偉蓬與陳創金創立，後於2012年改名為周六福。憑藉與百年老字號「周大福」僅一字之差迅速打響知名度，但也因此捲入多宗商標侵權糾紛。根據初步招股文件，公司擬將集資所得用於擴大銷售網絡、提升品牌知名度及產品設計能力，並補充一般營運資金。

截至2024年底，周六福在中國擁有4,129間門店，其中高達98%為加盟店，位列全國第5大珠寶品牌。近年亦積極拓展海外市場，在泰國、老撾、柬埔寨、馬來西亞及越南等地設有加盟門店。公司計劃至2027年再開設40家自營門店，以改善對門店營運的控制力。

財務表現方面，周六福在2022至2024年度分別錄得營收31.02億、51.5億及57.18億元人民幣，純利分別為5.75億、6.6億及7.06億元，實現逆市增長。相對之下，行業龍頭周大福去年中期營收大跌20.4%至394.08億元，純利下滑44.4%至25.3億元，反映高金價環境下，周六福展現出較強的增長韌性。

高度依賴加盟模式

不過，周六福高度依賴加盟模式，也帶來毛利率下滑及管理風險。2022至2024年，周六福整體毛利率從38.7%降至25.9%，而周大福則受惠高金價推動產品結構優化，中期毛利率按年升至31.4%。周六福亦在招股書坦承，對加盟商缺乏控制，或面臨知識產權糾紛與管理風險。

過往上市受阻亦與此有關。公司2019年首次申請深交所上市遭中證監否決，原因包括收入異常增長及加盟店表現過高。2022年再度申請，最終於2023年主動撤回，轉向港股市場發展。

儘管外界對其長期盈利能力仍有疑問，周六福近三年持續派息，合共派出約11.4億元人民幣，反映資金狀況穩健，惟公司強調暫無固定派息政策。

作為一家近年迅速崛起的珠寶品牌，周六福能否在港股市場上獲得投資者認可，並與周大福等老牌龍頭一爭高下，仍有待時間驗證。隨著其上市進程推進，預料將進一步引發市場對中國珠寶零售行業格局變化的關注。 （編輯部）