中國生物醫藥研發外包龍頭藥明康德26日公布2025年第三季度業績，表現遠超市場預期，營收與利潤雙雙創下歷史新高。公司第三季營業收入達120.57億元（人民幣，下同），同比增長15.26%；歸屬上市公司股東淨利潤為35.15億元，同比大增53.27%；扣除非經常性損益後淨利潤為39.40億元，同比增幅高達73.75%。
藥明康德第三季淨利潤35.15億元，同比大增53.27%。 （網絡圖片）
今年前三季度，公司累計實現營收328.57億元，同比增長18.61%；歸母淨利潤120.76億元，同比暴增84.84%；扣非後歸母淨利潤95.22億元，同比增長42.51%。淨利潤的躍升部分來自於出售聯營企業WuXi XDC Cayman Inc.部分股權，帶來32.23億元一次性收益。受亮眼業績帶動，藥明康德H股開盤大幅高開7.51%，報118.8港元，A股同步上漲6.54%。
化學業務持續表現強勁
化學業務仍是公司最強勁的增長引擎。前三季度該業務收入達259.8億元，同比增長29.3%，其中TIDES（寡核苷酸與多肽）業務表現尤為突出，收入暴增121.1%至78.4 億元。受惠於全球多肽藥物需求持續升溫及新產能釋放，公司在泰興基地提前完成多肽產能建設，使多肽固相合成反應釜總體積突破10萬升。小分子CDMO（D&M）業務則保持穩健增長，前三季度收入142.4億元，同比增長14.1%。截至9月底，公司累計新增621個分子專案，總數達3,430個，後期與商業化項目穩步增加。公司預計到2025年底，小分子原料藥反應釜總體積將超過4,000 立方米，產能擴張持續推進。
與化學業務的強勢形成對比，其他板塊表現相對平穩。測試業務收入41.7億元，同比微跌0.04%，主要受臨床CRO與SMO服務價格下降6.4%的拖累。生物學業務收入19.5億元，同比增長6.6%，增速放緩，但仍為CRDMO模式導入新客戶發揮支撐作用。從地區結構看，公司海外市場仍為主要收入來源，美國客戶收入同比增長31.9%至221.5 億元，而中國客戶收入則僅微增0.5%。
多肽產能持續增長，帶動藥明康德業績成長。 （網絡圖片）
瑞銀上調目標價至138.4港元
截至2025年9月底，藥明康德持續經營業務的在手訂單金額高達598.8億元，同比大增41.2%，為公司上調全年業績預期提供了穩固基礎，也顯示未來幾個季度的收入增長具高確定性。公司同時宣布剝離臨床合同研究組織與現場管理組織（CRO/SMO）業務，初始交易對價28億元。業界普遍認為，此舉有助於公司聚焦核心的合同研究、開發與製造（CRDMO）業務，並加強全球佈局。
瑞銀最新報告指出，藥明康德第三季收入與純利均顯著超出該行及市場預期，反映公司在化學與TIDES業務上的強大執行力。該行將公司2025年每股盈利預測上調23.4%，並微調2026至2028年盈利預估上升0.3%至0.9%；同時將目標價由136.1元上調至138.4元，維持「買入」評級。瑞銀認為，剝離非核心業務後，公司得以專注於高毛利、高景氣度的化學與CDMO領域，在全球製藥外包市場需求持續擴大的背景下，藥明康德有望保持盈利高增長態勢，鞏固其作為全球頂級CRDMO企業的地位。
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