12月會議反對票恐創近年新高

《路透》當地周一報道，在通脹降溫停滯、就業增長放緩之際，美聯儲內部圍繞降息的分歧日益擴大，決策委員對政策走向看法趨於對立。分析人士指出，未來政策會議恐出現更多反對票，不僅可能削弱美聯儲向市場釋放的政策訊號，也可能引發外界對其政治獨立性的進一步關注。

美聯儲12月的議息結果恐相當分歧。（網絡圖片）

自今年夏季以來，美聯儲在是否繼續降息問題上已出現明顯裂痕。通脹回落速度不如預期，而就業增速同步放緩，使「2%通脹」與「最大就業」的雙重目標短期內相互牴觸。近期美國政府關門導致多項宏觀數據延後發布，決策依據更加受限，在12月9日至10日政策會議前，各委員的立場已大致固定並呈現對峙。

至少五人反對進一步減息

根據公開言論，在12位具投票權的聯邦公開市場委員會（FOMC）成員中，多達5人對進一步降息抱持反對或極為保留態度；而華府理事會中至少有3名理事明確主張應繼續調降政策利率。美聯儲理事華勒（Christopher Waller）表示，市場可能看到「相當長時間以來最不具集體思維的一次會議」。若本次如市場預期再降息25個基點，反對票可能超過3張。FOMC上一次出現至少3張反對票已是2019年，而類似情況自1990年以來僅發生過9次。

美聯儲主席鮑威爾近期並未為會議結果給出明確前瞻指引，但副主席、紐約聯儲總裁威廉斯（John Williams）上月曾表示，短期內「仍有空間」下調借貸成本，立場偏向支持降息。部分分析認為，美聯儲或在聲明與記者會中釋出「降息之後暫停觀望」的折衷訊號，以爭取最低限度的共識。

意見越分散 市場越不可測

在會前靜默期前，官員的談話更凸顯分歧。反對降息者普遍稱仍「保持開放態度」，而支持降息的華勒則指出，12月之後的政策方向，將高度取決於政府關門結束後補發的大量經濟數據。芝加哥聯儲總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）亦表示，需待聲明內容出爐才決定最終立場，並強調能否形成多數人接受的共識至關重要。

里奇蒙聯儲總裁巴金（Thomas Barkin）則提醒，過度聚焦反對票恐忽略其副作用。當官員投下異議票時，往往會削弱自身在政策討論中的實質影響力。他引用前主席柏南奇的觀點稱，只要決策路徑能清楚傳達，市場便可自行調整，而這需要一定程度的委員會一致性。

不過，華勒坦言，若未來投票形成「7比5」的極端接近局面，政策前景將變得格外脆弱，只要一名委員改變立場，整體方向便可能翻轉。研究亦顯示，當決策委員言論與主席訊息保持一致時，市場反應更為可預測；反之若訊息分散，將製造雜訊並削弱政策傳導效果。哥倫比亞Threadneedle資深利率策略師Ed Al-Hussainy警告，若出現7 比5票數，利率市場恐陷「混亂」，未來一年至一年半政策路徑難以定價，風險資產亦將失去方向。

在主要央行中，美聯儲的分歧程度屬於中等。歐洲央行（ECB）極重共識，異議票罕見；英國央行（BoE）則經常出現分歧，其委員須向國會直接負責，更重視個別立場。數據顯示，在鮑威爾任內，美聯儲約20%的會議出現異議票；耶倫任內約為一半；而柏南奇時期則超過60%。過去異議多來自地區聯儲總裁，近年在特朗普政府期間，一些總統任命的理事亦更積極支持降息，使內部平衡出現變化。

鮑威爾近期並未為會議結果給出明確前瞻指引。 （網絡圖片）