華納兄弟花落誰家？

美國媒體娛樂產業掀起新一輪併購戰火。派拉蒙影業當地周一正式對華納兄弟探索公司發動敵意收購要約（tender offer），提出以每股30美元、全現金方式收購華納全部股權，交易總值約779億美元。該出價高於幾日前網飛（Netflix）提出的每股27.75美元、約720億美元收購方案。

派拉蒙的競購目標是華納整體業務，包括影業製作、電視網絡及HBO Max串流媒體平台；相較之下，網飛原有協議僅限於收購華納的制片與串流媒體業務。派拉蒙行政總裁大衛‧艾里森（David Ellison）在聲明中表示：「華納股東理應有機會考慮一個更具價值的全現金要約，這不僅價格更優，也是一條更快且確定性更高的交易路徑。」他指出，該條件與此前私下提交董事會的方案一致。

今年10月華納啟動出售程序，引發多方競逐，網飛與康卡斯特（Comcast）皆競相出價。12月5日，華納最終選擇與網飛達成初步協議，並於併購完成前加速推動有線電視資產剝離，包括CNN、TNT與探索頻道等，以優化談判條件。

派拉蒙強調，其全現金收購方案相較網飛的「現金加換股」結構，將為股東額外帶來約180億美元現金價值。此外，派拉蒙亦指出，其交易規模與市場集中度相較網飛更低，更有利於爭取反壟斷機構放行。

交易將受嚴格審查

美國總統特朗普亦對網飛收購表態審慎，指出該公司在流媒體市場「市占龐大」，併購華納後恐形成過度集中，交易將接受嚴格審查。

若華納中止與網飛的既有協議，需支付28億美元解約金，通常由新收購方承擔；反之，若網飛交易未獲監管批准而流產，網飛將向華納支付高達58億美元分手費，金額創下影視產業併購紀錄之一，也顯示網飛對交易完成具高度信心。

市場觀察指出，派拉蒙市值僅約150億美元，仍低於網飛逾4,000億美元的龐大規模，這場正面對決顯得相當大膽。分析機構eMarketer的Ross Benes表示：「這場收購尚未走到終點。派拉蒙將全面遊說股東、監管層與政界，即便網飛仍占主導，競逐過程恐怕曠日持久。」

根據預測市場Polymarket數據，網飛在2026年底前完成收購的機率已降至16%，低於派拉蒙發動敵意收購前的23%。

特朗普女婿參與

派拉蒙指出，其收購方案已獲得艾里森家族及紅鳥資本（RedBird Capital）支持，並爭取到美國銀行、花旗集團及阿波羅全球管理（Apollo）共540億美元融資額度。此外，來自沙烏地阿拉伯、阿布達比與卡達主權基金，以及特朗普女婿庫什納旗下私募基金 Affinity Partners 亦承諾投資，但均以「放棄投票權的股權注資」方式入局，避免落入美國外資審查（CFIUS）範疇，降低審批風險。

華納已確認收到派拉蒙的敵意提案，董事會表示將於10個工作天內向股東提出建議，但目前仍建議支持與網飛既定交易。網飛共同執行長 Ted Sarandos 則強調，對完成併購「非常有信心」，並稱派拉蒙此次競價「完全在預料之中」。

若派拉蒙最終勝出，CNN、TBS、HGTV 與華納影業將納入艾里森家族的媒體科技帝國。其父親、甲骨文（Oracle）創辦人拉里‧艾里森與特朗普私人關係密切，過去亦參與推動TikTok美國業務相關斡旋，引發市場關注政商互動對併購審批走向的潛在影響。 （編輯部）