大摩：第四季賭收料按季升8%

摩根士丹利亞洲有限公司（Morgan Stanley Asia Ltd）最新發表研究報告指出，預期澳門博彩業於2025年第四季表現持續回暖，整體博彩毛收入（GGR）有望按季增長約8%，並較去年同期大升約17%。

摩根士丹利分析師在報告中指出，第四季GGR增長主要受惠於12月表現強勁，單月收入預料按年上升約22%，原因之一是2024年同期基數偏低，為今年增長提供有利比較。

在盈利層面，摩根士丹利預期，澳門博彩業第四季除息、稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）將按季上升5.9%，接近22.5億美元，並較去年同期增加15.2%。儘管第四季營運開支（opex）維持高位，按年增幅超過10%，該行仍預期行業利潤率有望於第四季出現輕微改善。

報告指出，澳門六大博企於第四季的每日營運開支，預計將升至約2,350萬美元水平。摩根士丹利形容10月至12月期間的營運成本「明顯偏高」，其中澳博控股（SJM Holdings）營運支出尤為顯著，預計按季上升約15%，主要由於旗下衛星賭場逐步關閉後，需吸納相關員工進入核心物業營運體系。

衛星賭場全數退場

澳博旗下、位於澳門半島新東方置地酒店內的置地賭場（Casino Landmark），將於12月30日正式停止營運。隨着該場館關閉，澳門將不再有任何衛星賭場繼續營運。根據博彩媒體GGRAsia整理的公開資料，在本輪衛星賭場陸續退場過程中，涉及約4,149名員工將被安排轉入澳博集團的核心賭場及相關業務。

在玩家回饋及再投資策略方面，摩根士丹利預期整體市場的再投資比例將出現「輕微上升」，惟金沙中國（Sands China）除外。該行指出，金沙中國或將刻意提高回饋水平，作為其爭取市場份額的重要策略之一。

從收入結構來看，摩根士丹利預期，第四季至12月底止的三個月內，中場博彩收入仍將是澳門博彩業EBITDA的「主導來源」。在此背景下，該行看好金沙中國及美高梅中國於第四季在中場市場中取得最大份額增長。

不過，報告亦指出，銀河娛樂或可受惠於10月份異常偏高的貴賓廳幸運率（VIP hold rate），有望在第四季錄得由幸運率帶動的顯著GGR市佔提升。

整體而言，摩根士丹利認為，儘管成本壓力仍然存在，但在博彩收入增長、員工結構調整逐步完成，以及中場業務持續擴張的支撐下，澳門博彩業於2025年第四季的盈利表現仍具改善空間。 （編輯部）