在A股連續放量上漲、多項技術指標急速升溫之際，監管層出手為市場「降溫」。1月14日，經中國證監會批准，上海、深圳及北京三家證券交易所同步發布通知，宣布調整融資融券交易相關規則，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例，由原先的80%上調至100%。
據財新報道，事實上，早在2025年下半年，已有部分券商因風控壓力上升，主動將融資保證金比例上調至100%。此次監管層統一口徑調整，被多名市場人士解讀為對近期「快牛行情」踩下剎車。一位券商策略分析指出，相關舉措並非意在終結牛市，而是希望防止市場重演2015年「槓桿瘋牛」的劇烈波動，將行情由資金驅動的急漲模式，引導回以基本面和業績為核心的「慢牛」軌道。
截至2025年底，全市場融資餘額已升至2.5萬億元以上，處於近年高位，並在部分時段超過2015年水平。市場人士指出，若槓桿資金在短期內進一步加速擴張，一旦行情出現回調，相關風險可能被迅速放大，進而加劇市場波動。
回顧歷史，2015年A股衝破5000點後，市場整體槓桿率高企，交易情緒明顯浮躁。同年11月，監管層將融資保證金最低比例由50%上調至100%，兩融餘額迅速見頂，股指亦隨之回落，並進入長時間在3000點附近震盪整理。相較之下，2023年8月，為提振一度徘徊在2800點附近的低迷市場，證監會曾將融資保證金最低比例由100%下調至80%，為市場注入流動性。
不再具備槓桿放大效應
根據交易所規則，當融資保證金最低比例為80%時，投資者若持有100萬元自有資金，可向券商融資125萬元，合計買入市值225萬元的股票；而當比例提高至100%後，投資者需以等額自有資金覆蓋全部買入金額，即100萬元資金僅能融資100萬元，合計買入200萬元市值股票。這意味著，融資交易將不再具備槓桿放大效應。
此次政策調整的背景，是A股近期罕見的強勢走勢。自2025年12月17日至今年1月12日，A股在17個交易日內連續上漲，兩市成交額合計突破3.64萬億元，刷新2024年「9·24行情」創下的3.49萬億元紀錄。歷史數據顯示，自1990年開市以來，滬指僅出現過7次連續10個交易日及以上上漲的情形，顯示當前行情具有明顯的異常特徵。
政策發布當日午盤後，市場即出現回吐走勢。滬指漲幅由盤中的1.2%迅速回落，一度轉跌至-0.82%，最終收報4126.09點，跌0.31%。
前述券商策略分析認為，短期內市場成交活躍度或明顯降溫。此前依賴題材敘事、熱點輪動及高槓桿推動的板塊，特別是微盤股及純題材股，資金承壓跡象或將加劇；相對而言，基本面穩健、現金流充裕且分紅能力較強的核心資產，或在風險偏好回落過程中，獲得避險資金青睞。
中證數據有限責任公司最新披露的數據顯示，2025年A股融資融券業務全年新增帳戶達154.2萬戶，按年增幅超過52.9%。自2023年以來，兩融新開戶數已連續三年保持正增長，顯示在市場活躍度提升背景下，投資者參與槓桿交易的意願持續升溫，也為監管層加強風險防控提供了現實考量。（編輯部）
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