曾任太平洋投資管理公司（PIMCO）共同投資長的知名經濟學家 Mohamed El-Erian 警告，推動市場在 2025 年屢創新高的AI熱潮，今年可能面臨重要轉折點。他指出，隨着多項結構性風險浮現，單靠AI敘事支撐資產價格的模式，正變得愈來愈脆弱。
根據《Business Insider》報道，El-Erian 近日在《Project Syndicate》發表評論文章指出，儘管AI去年為金融市場帶來強勁動能，但整體經濟與市場結構出現一系列「令人不安」的變化，可能在今年削弱這波漲勢的延續性。他建議投資人調整策略，降低對單一主題的依賴，轉而聚焦企業基本面與實際應用能力。
El-Erian 指出，隨着市場邁向2026年，AI作為投資敘事的說服力，恐怕已不足以壓過其他仍在發酵的不確定性。他強調，投資人不能再只是搭乘「廣泛結構性浪潮」，傳統依賴主題投資、被動追逐趨勢的策略，未來回報將變得更不明確。
他直言，投資操作的「舊劇本」正在失效，市場環境已要求投資人更精準地辨識，哪些企業能真正把 AI 技術轉化為生產力、營收與競爭優勢，而非僅停留在概念層面。
三大結構性因素
在風險層面，El-Erian 點出至少三項可能在今年動搖AI投資基礎的結構性因素。首先是經濟不平等持續擴大。他指出，美國經濟正呈現明顯的「K 型分化」，高收入族群與低收入族群之間的差距不斷拉大，對整體經濟成長構成潛在威脅。
El-Erian 去年便曾警告，低收入消費者已「接近衰退邊緣」，在高通膨、裁員壓力與高額負債夾擊下，消費能力持續惡化。他強調，若低收入家庭因「無力消費」而被迫收縮支出，其衝擊將逐步向上擴散，最終拖累企業獲利與整體經濟動能。
其次是地緣政治風險升溫。El-Erian 指出，國際衝突與政治事件正日益影響市場情緒與資本流向。他提到，本月稍早美國突襲委內瑞拉並逮捕其總統後，美委關係急速惡化，再度引發金融市場波動。
傳統經濟邏輯邊緣化
他認為，支撐經濟與商業活動的傳統邏輯，正逐漸被國家安全、地緣政治與國內政治操作所邊緣化。若說 2025 年市場選擇忽視這些政治變數，那麼 2026 年，投資人恐怕必須正面迎戰其對金融市場的實質影響。
第三項風險則來自泡沫疑慮升溫。El-Erian認為，市場在定價時，可能過度反映 AI 帶來的長期效益，忽略短期內投資回報與商業化落地的不確定性。他指出，去年推動資金「不加區分湧入市場」的動物本能，正逐步受到泡沫疑慮的壓制，迫使投資人變得更加謹慎與挑剔。
El-Erian 過去曾將 AI 形容為一種「理性泡沫」，即具備真實技術基礎，但在資本市場上被過度放大。他警告，這類泡沫若未能與實際盈利能力對齊，最終仍可能讓投資人承受顯著損失。
儘管近來El-Erian的語氣較過去高調預測衰退時溫和，但他仍維持審慎立場。他避免對經濟是否陷入衰退、股市走向作出明確判斷，但持續提醒市場，金融體系中已累積多項不容忽視的風險訊號。
在他看來，AI仍將是長期重要的技術變革力量，但對投資人而言，未來的關鍵不在於「是否投資 AI」，而在於「投資哪一種AI」，以及企業能否真正把技術優勢轉化為可持續的基本面表現。 （編輯部）
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