長期被視為避險資產的公債，在戰爭與重大危機中未必能保值。經濟政策研究中心（CEPR）指出，歷史經驗顯示，美國與英國在戰爭及疫情等極端事件期間，債券投資人往往面臨顯著實質損失，表現甚至落後股票與不動產。
CEPR分析，戰爭初期政府支出大幅擴張，前四年平均每年支出相當於GDP約7%，難以單靠加稅支應，最終推升通脹壓力。數據顯示，美英在戰爭初期四年累計通脹率約達20%，侵蝕債券實質回報。
同時，「金融抑制」政策亦壓抑債券表現，即政府透過影響金融市場壓低融資成本，使殖利率難以追上通脹，進一步削弱債券吸引力。CEPR估算，衝突爆發後四年，債券投資人平均承受約14%實質損失，且整體回報較股票與房地產落後逾20%。
近期中東局勢升溫亦印證此趨勢。自美國與以色列對伊朗開戰以來，市場憂慮油價上漲推高通脹與財政赤字，美國及全球公債遭遇拋售壓力，美國10年期公債殖利率三周內已上升逾40個基點，顯示其避險功能正面臨考驗。（編輯部）
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