在中東局勢升溫之際，原本應受惠於避險需求的黃金卻意外重挫。據《MarketWatch》報導，國際金價上周出現逾14年來最大單周跌幅，反映市場在地緣政治衝突與宏觀經濟壓力交織下，出現劇烈資產重配置。
紐約商品交易所（Comex）數據顯示，最活躍的4月黃金期貨於周五（20日）收報每盎司4,574.90美元，單日下跌30.80美元或0.7%；全周累計重挫9.5%，創下自2011年9月以來最大單周跌幅。本月以來，金價累計跌幅更達12.8%。同樣被視為貴金屬避險資產的白銀跌勢更為劇烈，5月期貨價格周五收報每盎司69.66美元，全周跌幅超過14%。
市場原先預期，伊朗相關衝突將推升避險需求，帶動黃金價格上行，但實際走勢卻背道而馳。道富環球（State Street Investment Management）黃金與金屬策略主管Aakash Doshi指出，地緣政治不確定性理應利好金價，但目前主導市場的，反而是利率與流動性因素。
他分析，能源價格因衝突上升，可能推高通脹壓力，進而迫使美聯儲（Fed）結束原本的降息預期，甚至重新走向升息循環。利率預期的逆轉，直接削弱黃金吸引力。與此同時，美元走強亦進一步壓抑以美元計價的金價表現。
三大因素驅動金價下跌
除了宏觀因素，市場技術面與資金流動同樣加劇金價跌勢。BullionVault研究主管Adrian Ash指出，當前貴金屬價格正捲入更廣泛的市場拋售潮，投資人為控制風險與補充現金，選擇拋售仍具獲利的資產，黃金因此成為主要變現工具之一。
他進一步指出，本輪金價下跌主要由三大因素驅動，包括追加保證金需求上升、投資組合風險值（VaR）急劇攀升，以及市場對美國利率走向的重新定價。在市場劇烈波動下，投資人普遍降低槓桿與風險曝險，「無論資產類別為何」，均出現同步減倉情況。
Ash亦提到，黃金在此前已錄得自1979年以來最強年度漲幅之一，市場累積大量帳面盈利，使其在壓力情境下更容易被拋售，以彌補其他資產虧損。他形容，在突發市場壓力中，「賣出獲利部位幾乎是本能反應」。
更關鍵的是，黃金本身不具孳息特性，使其在利率上升環境中顯得相對不利。隨著市場對利率預期轉向鷹派，無收益資產面臨顯著估值壓力。Ash直言，當利率走高時，黃金承壓「可說是合乎直覺」。
市場目前已大幅修正對美聯儲政策路徑的預期。交易員最新估算顯示，今年出現升息的機率已超過50%，與此前普遍預期降息的情況形成鮮明對比。
整體而言，儘管地緣政治風險升溫，但在利率、美元與流動性等多重因素夾擊下，黃金短期內難以重拾避險光環。市場分析認為，未來金價走勢將更取決於美聯儲政策方向與通脹變化，而非單一地緣政治事件。 （編輯部）
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