料今年收入增長優於市場預期

世邦魏理仕（CBRE）股票研究部最新報告指出，在內地經濟刺激政策持續發力，以及澳門賭牌持牌商加大投資帶動下，預期2026年澳門博彩總收入（GGR）將優於市場普遍預期，全年增長動能有望延續。

報告顯示，鑑於今年首幾個月博彩收入表現強勁，該行正上調盈利模型，反映對2026年首季及全年經調整EBITDA的輕微上修預期。分析師認為，當前行業基本面改善，為全年業績提供支持。

不過，市場表現與基本面之間仍存在落差。數據顯示，今年以來美國上市的澳門博彩股平均下跌約14%，香港上市同類股份亦下跌約10%。世邦魏理仕分析師John DeCree及Max Marsh指出，這種背離主要反映投資者對增長可持續性的疑慮，同時亦關注經營成本上升及市場競爭加劇對利潤率的潛在壓力。

儘管如此，該行對2026年博彩收入前景仍持樂觀看法，預計全年GGR增長將達8.3%，高於市場普遍預期約6%。分析指出，若全年增速僅達市場共識，意味首季之後的增長需大幅放緩至約3.5%，但該行認為出現此情況的可能性不高。

內地消費有望持續復蘇

從宏觀層面看，中國2026年GDP增長目標為4.5%至5.0%，在針對性刺激政策支持下，內地消費者需求有望持續改善，帶動澳門博彩需求復蘇。分析師預期，博彩收入增速將有望跑贏整體經濟增長。

同時，澳門持續加大非博彩及娛樂項目投資，有助吸引更多旅客，尤其是尚未完全恢復的大眾中場市場。該行認為，這將成為未來收入增長的重要支撐。

在成本方面，世邦魏理仕預期2026年推廣及經營開支將趨於正常化。2025年第四季，市場整體佣金按年上升21%，佔博彩收入比重達19.2%，反映直客貴賓業務增長；同期非稅項經營開支亦上升8.6%。該行指出，近期推廣活動加劇主要由部分營運商帶動，包括金沙中國積極拓展高端中場客群。

展望2026年，分析認為推廣活動仍將維持較高水平，但增速將逐步穩定；同時，隨著與賭牌相關的資本性及營運投入逐步納入成本結構，整體經營開支增長亦將回歸常態。

整體而言，世邦魏理仕認為，澳門博彩業正處於由復甦走向穩定增長的過渡階段，在需求回暖與投資推動下，2026年表現有望優於市場預期，但投資者仍需關注成本壓力及競爭環境帶來的不確定性。 （編輯部）