但人民幣升值提供支撐

券商CLSA（里昂證券）最新報告指出，澳門博彩毛收入（GGR）未來上行空間已較早前收窄，主要受中國經濟動能轉弱及油價上升影響。不過，人民幣對美元升值，仍為博彩收入提供一定支撐。

CLSA分析師Jeffrey Kiang表示，近期國際油價上升，將對中國工業企業盈利構成壓力，而工業盈利通常領先澳門博彩收入增長約六個月，意味相關負面影響或將逐步反映在博彩表現上。

他指出，雖然宏觀因素轉弱，但匯率變動帶來的利好不容忽視。由於澳門博彩主要以港元計價，而港元與美元掛鈎，內地旅客則主要以人民幣持有資產，因此當美元走弱、人民幣升值時，內地客的消費能力將有所提升。

數據顯示，2026年以來人民幣兌美元已升值約2%，CLSA經濟學家預期，全年仍將維持升值趨勢，但升幅可能較為溫和。Kiang指出，歷史上澳門博彩收入與人民幣走勢高度相關，例如2017年人民幣走強時，博彩收入同步改善；而2018年人民幣轉弱，博彩表現亦隨之回落。

審慎看待未來增長

儘管外部環境存在不確定性，澳門今年首季博彩收入仍錄得14.3%的按年增長，表現優於市場預期。Kiang認為，該增長是在地緣政治緊張以及股市與加密貨幣市場調整的背景下實現，反映需求仍具一定韌性。

不過，CLSA對未來增長持審慎態度，維持2026年及2027年博彩收入分別增長5%及6%的預測，並指該預測仍處於市場普遍預期的低端。該行預計，2026年澳門博彩收入將達2,600億澳門元（約322億美元），按年增長約5%。

相比之下，CBRE較為樂觀，認為在中國經濟增長目標約4.5%至5%的支持下，澳門2026年博彩收入增幅有望達8%。

在需求結構方面，CLSA指出，高端客群仍是博彩收入的主要驅動力。數據顯示，今年首兩個月過夜旅客數量仍較2019年疫情前低約8%，顯示仍有恢復空間。

不過，每名旅客的博彩收入貢獻仍未完全回升。同期人均博彩收入由2025年首兩個月的5,596澳門元，略降至2026年的5,546澳門元，反映整體消費能力仍未全面恢復。Kiang指出，訪客數增長快於博彩收入，意味收入仍集中於高端客群。

此外，酒店業表現亦反映市場競爭加劇。今年1至2月，澳門五星級酒店房價按年下跌約2%至3%，但入住率卻上升最多3.9個百分點。CLSA認為，酒店業者透過降低房價吸引更多客流，反映需求復甦仍需價格刺激。 （編輯部）