A股液冷概念板塊近期走弱，多隻相關個股出現不同程度下跌，導火線來自龍頭企業英維克（002837.SZ）公布的首季業績。公司2026年第一季實現營業收入11.75億元（人民幣，下同），按年增長26.03%，但淨利潤僅865.76萬元，按年大跌81.97%，呈現典型「增收不增利」狀態，引發市場對整體板塊盈利能力的重新評估。
市場原本對液冷產業寄予厚望，特別是在人工智能（AI）算力需求爆發、數據中心功耗急升的背景下，液冷技術被視為未來主流散熱方案之一。然而，英維克的業績顯示，產業高成長背後，盈利端仍面臨明顯壓力。
作為內地液冷龍頭，英維克是少數實現全鏈條自研的企業，產品涵蓋冷板、CDU（冷卻分配單元）及快速接頭等核心部件，並獲得輝達（Nvidia）NPN Tier 1認證，深度參與GB200、GB300等AI晶片平台供應鏈。公司冷板式液冷在內地市佔率超過40%，儲能溫控業務全球市佔率亦超過35%。在AI算力基建浪潮推動下，其一度被視為最直接受惠標的之一。
不過，業績與預期的落差，反映市場此前對其盈利能力的定價或過於樂觀。英維克同時公布的2025年全年業績顯示，公司全年營收60.68億元，按年增長32.23%，淨利潤5.22億元，增幅僅15.3%，已出現利潤增速明顯落後收入的跡象。
面對三方壓力
對於首季利潤大幅下滑，公司回應稱經營基本面仍屬正常，毛利率下降主要因產品結構調整，加上部分項目周期較長、應收帳款回款較慢，因此計提壞帳減值準備，同時亦錄得一定匯兌損失。但從市場角度看，這些因素更多被解讀為盈利質量承壓的信號。
綜合多家機構分析，英維克盈利下滑主要來自三方面壓力：首先，液冷與傳統溫控市場競爭快速升溫，價格戰加劇侵蝕毛利；其次，公司為搶佔AI算力市場份額，加大研發與產能投入，短期內推高費用；第三，客車空調、軌道交通等傳統業務需求疲弱，拖累整體利潤表現。
投行花旗指出，英維克已連續三個季度業績低於市場預期，反映市場對其盈利能力的一致預期過高。投資者過度聚焦公司切入輝達ASIC供應鏈的利好，卻忽略其業務結構中仍存在較大非核心板塊，以及內地市場競爭與新進入者增加所帶來的壓力。
液冷板塊此前累積了相當可觀的估值溢價。英維克股價2025年全年大漲約246%，今年以來仍錄得逾13%升幅，市盈率高達236.97倍，市淨率達35.69倍，顯著高於行業平均水平。在高估值背景下，任何盈利不及預期的訊號，都可能觸發資金快速獲利回吐。
此次業績公布後，不僅英維克股價承壓，亦帶動整體液冷概念股同步回調，顯示市場正從「成長敘事」轉向「盈利驗證」。分析人士認為，隨著AI基建投資逐步進入落地階段，市場將更加關注企業的實際盈利能力與現金流表現，而非單純的技術路線與訂單預期。 （編輯部）
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