中國最大動態隨機存取記憶體（DRAM）生產商長鑫科技（688825.SH）公布科創板上市發行價，每股定價人民幣8.66元，按超額配售選擇權行使前的發行後股本計算，上市估值約人民幣5,791.8億元；若中金公司全額行使「綠鞋」機制，估值將增至約5,888.8億元。公司將於7月15日舉行網上路演，並於翌日進行網上及網下申購。
長鑫科技本次初始發行約66.9億股，佔發行後總股本約10%。初步詢價共吸引333家網下投資者管理的11,537個配售對象參與，報價介乎7.26元至65.19元。剔除無效、最高及低於發行價的報價後，有效申購量約為戰略配售回撥前網下初始發行量的462.85倍，反映機構認購需求熾熱。
按發行價計算，公司預計募集資金總額約579.2億元，扣除費用後淨額約576.4億元，較募投項目所需的295億元多出逾281億元；若綠鞋全額行使，集資淨額將進一步增至約663.1億元。募集資金將投向DRAM技術升級、晶圓產線改造及前瞻技術研發。
長鑫科技業績正受惠於AI伺服器帶動的記憶體景氣周期。公司2025年營收617.99億元，並由虧轉盈，錄得淨利18.75億元；今年第一季營收急增至508億元，歸母淨利247.62億元，預計上半年歸母淨利達500億至570億元。
不過，由於2025年盈利基數仍低，8.66元的發行價對應2025年攤薄後市盈率達308.92倍，高於行業平均的76.32倍及可比公司平均的134.62倍，市淨率則為5.06倍。若以2026年預測盈利計算，估值會大幅下降，但仍取決於記憶體價格及盈利高峰能否延續。
早期投資者收益可觀
長鑫科技上市亦將為早期投資者帶來龐大帳面收益。第一大股東清輝集電持股21.67%，連同長鑫集成、產投壹號等平台，合肥國資體系合計持股約36.79%，按發行估值計算，持股價值超過2,100億元。國家大基金二期持股8.73%，阿里、騰訊、美的、小米及兆易創新（603986.SH）等產業資本亦位列股東名單，其中兆易創新持股1.8%，對應價值約104億元。
市場憧憬長鑫科技上市後市值突破萬億元，部分機構甚至提出2萬億至3萬億元的估值情境，但相關數字屬市場推算，並非公司預測。創辦人兼董事長朱一明承諾，上市後120個月內不轉讓所持股份，核心股東普遍鎖定36個月，其他產業及財務投資者多鎖定12個月，有助減輕短期沽售壓力。
長鑫科技目前已躍居全球第四大DRAM廠商，但與三星電子、SK海力士及美光在高端產品、研發投入和全球份額方面仍有差距。發行估值最終能否轉化為實際投資回報，仍取決於公司能否把握AI需求、持續推進技術升級，並穿越記憶體行業的價格周期。（編輯部）
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