本周美股迎雙重考驗

美股上周在歷史高位附近反覆，本周焦點將轉向大型零售商財報及聯儲局議息紀要，市場將藉此判斷消費降溫程度，以及利率是否仍有上調壓力。

上周美股整體表現分化。標普500指數全周升0.33%，連同納斯達克指數延續第三周升勢，惟納指全周僅微跌0.01%，道瓊斯工業指數則回落0.48%；反映中小型企業表現的羅素2000指數反而升0.97%。人工智能投資及企業盈利繼續支撐高估值股份，但市場在高位追價明顯轉趨審慎。

上周五公布的消費數據成為主要轉折。美國七月零售銷售按月下跌0.6%，不但遜於市場預期的增長0.2%，亦是2025年五月以來最大跌幅。網上銷售及汽車相關消費分別下跌2.2%及1.8%，顯示退稅、世界盃及大型促銷活動帶來的消費刺激逐步消退。

數據公布後，美股三大指數同步回落。道指跌107.58點或0.2%，標普500指數跌0.17%，納指跌0.28%，結束三日連升。消費信心同時轉弱，加上汽油價格高企，投資者開始擔心家庭支出能否繼續支撐經濟增長。

零售巨頭業績檢驗消費韌性

本周市場首先關注大型零售商業績。家得寶周二公布業績，Target及Lowe’s周三接力，沃爾瑪則於周四派發成績表。這批企業橫跨家居裝修、日用品及非必需消費，其同店銷售、庫存、毛利率及全年指引，將比單月零售數據更直接反映美國家庭的實際消費能力。

若零售商只能依靠減價促銷維持銷量，可能意味着低收入家庭已進一步轉向廉價商品，企業毛利率亦將受壓。若中高收入客群也削減家居、服飾及其他非必需開支，消費降溫便可能由個別品類擴散至更廣泛市場。

投資者亦會留意零售商的庫存水平。庫存再次累積，通常意味需求弱於企業預期，後續可能需要加大折扣並下調盈利指引。相反，若沃爾瑪等企業仍能維持客流、電子商貿增長及盈利能力，則可證明七月銷售下滑可能只是促銷活動過後的短期波動。

聯儲紀要牽動利率預期

周三公布的美聯儲七月議息會議紀要，是本周另一焦點。聯儲局當時維持利率不變，但內部分歧加大，部分官員主張加息。市場將從紀要判斷決策者如何衡量消費轉弱、通脹仍高及油價上升等因素。

弱消費數據原本有利減輕加息壓力，但若能源價格持續推高通脹，聯儲局未必能迅速轉向寬鬆。對目前估值偏高的美股而言，零售財報決定盈利預期，聯儲紀要則左右估值折現率，兩者將共同決定指數能否守住高位。

短期而言，一個月的零售數據尚不足以確認經濟衰退。本周零售巨頭公布的實際訂單、客流及盈利指引，才是檢驗美國消費韌性的關鍵，也將成為美股下一階段走勢的重要分水嶺。（編輯部）