惠譽指信貸改善緩慢

永利度假村旗下融資公司發行9億美元、2035年到期的優先無抵押票據，票面息率6.875%，預計9 月22日完成。所得款項主要用於贖回永利拉斯維加斯2027年到期、票息5.25%的債券，並支付相關費用，將近期到期壓力延後約8年。

永利度假村發行9億美元、2035年到期優先票據。（網絡圖片）

惠譽給予新票據「BB-」評級及「RR4」回收評級，與永利度假村企業信貸級別相若。標普亦給予「BB-」和「3」回收評級。兩家評級機構認為，集團資產質素和流動性良好，但槓桿下降速度仍受到大型項目投資限制。

永利目前在拉斯維加斯、澳門及波士頓營運綜合度假村，並在阿聯酋拉斯海瑪興建Wynn Al Marjan Island。新項目預計2027年開業，需要持續投入建築、設備和開業前開支，令自由現金流難以全部用於還債。

集團亦推進英國Wynn Mayfair及現有物業翻新。澳門業務隨訪客和博彩收入復蘇，拉斯維加斯高端客需求仍具支撐，但不同市場的旅遊周期、博彩監管和消費放緩都會影響盈利。

再融資延長還款時間

今次發債屬再融資，而非單純新增9億美元可自由使用的資金。以較高票息的2035年票據置換2027 年債券，可降低短期到期風險，代價是利息成本上升。公司選擇在現時市場發債，反映管理層希望提早鎖定長期資金。

惠譽所稱信貸改善「緩慢」，主要因開發支出抵銷博彩業務產生的現金。若阿聯酋項目按預算建成並順利開業，收入來源可更分散；若成本超支或需求不及預期，槓桿回落時間便可能延後。

評級機構亦關注股東回報。永利在業績改善後恢復派息及股份回購，這些安排會與還債及項目投資競爭現金。管理層需要在維持資本市場支持和保留財務彈性之間取捨。

新票據由永利度假村及部分境內附屬公司提供擔保，但不同營運附屬公司的資產和現金未必全部直接支持債權人。回收評級反映一旦違約，無抵押債權人的預期回收水平只屬平均。

澳門兩項物業永利皇宮及永利澳門是集團主要現金來源之一。博彩收入回升可支持母公司信貸，但澳門承批公司亦有非博彩和資本投資承諾，資金不能完全抽離。美國和澳門業務的派息能力仍受當地規定和營運需要影響。

利率環境亦影響再融資成本。6.875%票息高於被贖回債券的5.25%，反映無抵押高收益債市場的風險溢價。若未來利率下降或公司評級提升，永利可能有機會再度重組債務，但須視贖回條款和市場價格。