泡泡瑪特股價創新低

泡泡瑪特線下業務受疫情影響，須更多依靠線上業務補救。 （網絡圖片）

泡泡瑪特旗下潮玩多採用「盲盒」模式，吸引消費者重覆購買。 （網絡圖片）

今年以來內地疫情反覆，消費行業包括餐飲、服裝及生活雜貨等一般必須消費品行業業績均出現壓力，而非必須消費品行業更首當其衝，最易受到消費力減弱的影響。內地潮玩出品商泡泡瑪特（9992）業績明顯亦受到拖累，該公司近日發布盈警，預期上半年盈利大跌35%，其股價近期持續低沉，上星期五再跌9.2%，收報25.6港元，不但跌破上市價的38.5港元，亦創下歷來新低。

泡泡瑪特公布，預期截至今年6月底止，中期收入按年增長不少於30%，惟純利將按年減少最多35%。公司解釋，業績波動主要由於上半年內地疫情反覆，部分地區若干線下店鋪和機械人商店暫停營運，由於線下門店較多分佈於一、二線城市，因而受疫情影響較大；此外，物流時效性影響了線上銷售，同時消費意欲亦減弱。

公司又指出，由於前期業務擴張導致費用較去年同期增長，因此預料期內純利較去年同期有所下滑。但認為隨著疫情得到有效控制，費用佔收入比例預期將在未來下降。

潮玩盲盒模式須依靠IP人氣

於2020年7月上市的泡泡瑪特，業務主要建基於旗下潮玩產品的IP（知識產權），而公司亦透過採用「盲盒」的商業模式，吸引客戶多次重覆消費並引起熱潮。回顧去年業績，泡泡瑪特收入按年增長78.6%至44.9億元（人民幣，下同）；純利按年增長63.2%至8.54億元。惟期內毛利率由63.4%下降至61.4%，主要由於自有品牌產品的毛利率下降所致。

據年報顯示， 公司自有IP產品收入佔比為57.6%，獨家IP及非獨家IP分別佔17.2%及13.8%，其餘部分則為代銷及其他產品。截至去年底，零售店總數按年增加108間至295間，當中一線城市共113間，佔比最大，新一線及其他城市分別佔84間及98間，但增長店數更多。

零售店業務遇阻 靠線上業務搭救

從去年數據來看，一線城市的平均單店收入為706萬元，而新一線及其他城市分別僅為571萬元及404萬元，未能達至一線城市的水平，從這種跡象可見，泡泡瑪特在擴張至一線城市以外的成效並未如預期理想，而公司亦希望藉由線上業務補救，而去年線上收入佔比達至41.8%，已成功超過零售店佔比的37.3%水平。據瑞信報告表示，泡泡瑪特首季純利優於預期，主要由於期內推出更受歡迎的新產品系列，以及價格上漲和MEGA珍藏系列等品類的擴展；惟預期因受疫情影響，公司將推遲開店時間，因線上銷售已接近其業務的一半。

對於泡泡瑪特的股票而言，最大問題或在於估值偏高，在股價連跌後，目前往績市盈率約34倍，若計及中期盈利退倒35%，則滾動市盈率仍達41倍。在市場期望轉低的情況下，較難支撐該水平的估值，因此若要重拾升勢，相信需要線上業務再有亮點來吸引投資者。